南山铝业(600219):Q3业绩保持同比高增,前三季度公司累计现金分红比例为26.77％-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,公司前三季度实现营业收入242.26亿元,同比增长11.7％;前三季度实现归母净利润34.9亿元,同比增长62.94％。公司Q3实现营业收入85.59亿元,同比增长19.06％;Q3实现归母净利润13.01亿元,同比增长57％。

   点评:Q3业绩保持同比高增主要系氧化铝量价齐升。公司业绩增长主要系印尼氧化铝项目量价齐升,国内铝价、氧化铝价格高位运转。2024年第三季度国内氧化铝均价为3,916元/吨左右,较去年同期上涨37.49％;2024年第三季度海外氧化铝市场均价为505美元/吨左右,较去年同期上涨48.96％。

   供需支撑国内外氧化铝价格均维持强势。2024年7-8月份受国内铝土矿山复产进度缓慢、海外氧化铝厂减产等因素影响,矿端供应持续趋紧。进入9月份,氧化铝现货紧缺状态仍未缓解,同时下游电解铝产能达到高位且开工率较高,供需端形成向上驱动力,助推国内氧化铝价格持续走高。2024年8月份后,在多家氧化铝厂减产消息及部分突发事件背景下,海外氧化铝市场供应不确定性增强,市场担忧情绪推动海外氧化铝市场价格持续上行。

   行业印尼出海先驱,一体化龙头未来增量可期。公司在印尼产业园已投产200万吨氧化铝基础上进一步投资扩建新的200万吨氧化铝产能及投建25万吨电解铝项目,扩大海外产业版图。作为一体化龙头公司还布局汽车板以及航空板业务,其中汽车板在产产能20万吨,积极推进三期20万吨产能建设,公司是国产大飞机C919项目的航空板主要供应商之一,有望受益于C919后续放量。

   前三季度公司累计现金分红比例为26.77％,推出股东分红回报规划。根据公司公告,第三季度公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元(含税),叠加半年度分红款,本年度内公司累计现金分红比例为26.77％。根据公司未来三年股东分红回报规划,计划2024-2026年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40％(年内多次分红的,进行累计计算)。

   盈利预测、估值与评级:考虑氧化铝今年强势的价格,我们上调对公司业绩预测,预计2024/2025年/2026年归母净利润分别为46.3亿元/51.0亿元/55.4亿元(上调幅度22.8％/25.6％/24.7％),对应当前股价的PE估值分别为11/10/9X,维持"增持"评级。

   风险提示:铝加工下游需求不及预期风险;汽车板等项目产能释放不及预期;铝价及氧化铝价格大幅波动风险。