江淮汽车(600418):业绩亮眼,华为赋能智能化+高端化加速-2024Q3业绩点评

事件:2024年10月30日,江淮汽车发布2024年第三季度财报:2024年Q3实现营业收入109.08亿元,同比下降5.57％;实现归母净利润3.24亿元(2023年同期为0.29亿元)。

   投资要点:受益资产处置收益增加,2024年Q3归母净利润3.24亿元(2023年同期为0.29亿元)。2024年Q3公司归母净利润3.24亿元,同/环比+1,028.38％/+66.02％,利润表现大幅好于收入,主要是因2024年Q3资产处置收益大幅增加,为5.55亿元,同比+5.52亿元,环比+5.28亿元。2024年Q3公司毛利率11.36％,同/环比分别+0.41pct/+0.22pct。

   2024年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.88％/4.05％/4.11％/1.34％,同比分别+0.2/+0.52/+1.05/-0.95pct,环比-0.5/+0.4/-0.31/+2.96pct。

   公司本部未来有望受益于轻卡销售的恢复以及海外业务的积极开拓。1)商用车业务有望持续恢复。2022年公司轻卡销售15.3万辆,同比下滑26.6％,2023年随着出口的增加,2023年轻卡销售17.0万辆,同比+11.22％。2024年9月江淮皮卡全球销售7,897辆,同比+63.6％,1-9月累计销量4.76万辆,同比+15.14％,在国产皮卡品牌出口排名中位列第一。2)公司出口有望继续放量。2022/2023年公司出口销量11.5、17.0万辆,同比+55.9％、+48.0％。在巴西等重点市场,江淮电动车斩获多个世界500强企业以及政府订单。皮卡经过十五年的发展,目前畅销全球130多个国家和地区。1-9月份,江淮皮卡累计出口近3万辆,同比增长44％,位居行业出口第一。2024年Q3公司总销量10.9万辆,同/环比-32.78％/+9.86％。其中乘用车2024Q3销量为5.3万辆,同/环比-50.24％/+32.56％;商用车销量5.6万辆,同比基本持平,环比为-5.30％。

   与华为合作打造智能豪华电动车,公司高端+智能化持续加速。江汽集团与华为自2023年12月起展开合作,涉及智能汽车解决方案,车、机、充一体化等多个领域。着力打造定位百万级高端智能豪华电动汽车,其为鸿蒙智行旗下第四界,定名MAEXTRO尊界。首款产品现已进入整车验证阶段,计划年底下线,明年上半年上市。我们认为公司与华为的合作有望赋能公司乘用车业务向上,实现乘用车实现破局发展,主要体现在:1)随着后续尊界品牌产品推出和销售,公司乘用车业务直接受益;2)与华为合作有望提升公司自身乘用车智能化和电动化能力,有望助力公司自身乘用车品牌技术和能力提升。

   盈利预测和投资评级公司受益华为赋能,高端化持续拓展,开启新一轮产品周期。我们预计公司2024-2026年收入至459.5、624.7、815.3亿元,同比增速为2％、36％、31％;实现归母净利润6.3、9.1、12.2亿元,同比增速为314％、44％、34％;EPS为0.3、0.4、0.6元,对应当前股价的PE估值分别为136、94、70倍。鉴于公司新品周期开启、高端化加速,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示汽车(新能源汽车)销量增速不及预期;新能源汽车行业竞争加剧风险;新车开发进程不及预期;细分市场竞争加剧风险;智能化发展进度不及预期。