三一重工(600031):业绩符合预期,提质降本效果显现-2024年三季报点评

本报告导读:公司作为国内工程机械龙头,电动化、数智化进展顺利,具备全球竞争力,在国内市场认可度高,出海布局深远,具备避免贸易摩擦的实力,看好公司业绩成长。

   投资要点:投资建议:公司作为国内工程机械行业龙头,受益于国内工程机械行业复苏,国际竞争力强,拥有避免贸易摩擦的实力,看好公司业绩成长。公司持续提质降本,有望提升盈利能力,略微上修2024-2026年EPS为0.72、0.94、1.21元(原来0.71、0.92、1.13元)。可比公司2024年对应PE均值为19倍,考虑到公司的龙头地位,各方面表现优于同行,给与公司2024年PE30倍,上调目标价为21.62元,维持增持评级。

   业绩符合预期。2024年前三季度公司实现营业收入583.6亿元/+3.9％,Q3单季度实现营收193.0亿元/+18.9％,收入增速优于同行主要由于公司海外收入占比超过60％,海外收入维持快速增长;分品类看,公司挖机、混凝土维持快速增长,起重机同比略增。2024年前三季度实现归母净利润48.7亿元/+19.7％;Q3单季度实现归母净利润13.0亿元/+96.5％,主要由于收入快速增长和费用管控明显。

   提质降本效果显现。2024Q3公司毛利率为28.9％/-1.1pct,可能受国内起重机等业务拖累。2024Q3公司销售费用率为8.4％/-1.3pct,管理费用率为3.5％/-0.5pct,研发费用率为6.4％/-1.9pct,财务费用率为0.1％/-2.9pct,四大费用率均明显下降一方面因为收入同比增长,另一方面因为成本管控已现成效,四大费用同比增速均低于收入增速,其中研发费用、财务费用同比下降。

   公司引领行业"三化"发展趋势,出海布局避免贸易摩擦。公司数智化、电动化、国际化战略取得积极成果,电动化产品品类丰富,电动挖掘机、电动泵车开始批量;国际市场快速增长,海外销售收入占公司营业收入比重超过60％;数智化方面,大力推动全球化制造布局,将国内智能制造技术推广到海外制造,制造平台变革提升制造资源共享与协同,实现从出口到出海的转变,可有效避免贸易摩擦。公司凭借自身技术与口碑迅速打开国外市场,带动业绩稳步增长,穿越周期。

   风险提示:国内市场需求复苏不及预期,海外市场拓展不及预期。