中科蓝讯(688332):Q3毛利率环比修复,多产品线布局-2024年三季报点评

本报告导读:营业收入同环比提升,毛利率持续修复;多产品线布局,品牌客户不断渗透。

   投资要点:维持"增持"评级,上调目标价至98元。公司为国内无线音频SoC芯片领先企业之一,维持公司24-26年EPS为2.51/3.62/4.47元,考虑到公司目前中低端市场占比仍较大,参考行业平均估值给予公司一定的估值折价,给予公司2024年40倍PE,上调目标价98元。

   营业收入同环比提升,毛利率持续修复。公司2024前三季度实现营业收入12.48亿元,同比+18.91％;实现归母净利润2.07亿元,同比+4.76％。按单季度数据来看,公司2024Q3实现营业收入4.57亿元,同比+15.27％,环比+6.77％;实现归母净利润0.72亿元,同比-15.10％,环比-9.63％。盈利能力方面,公司毛利率持续修复,2024Q3单季度毛利率24.50％,环比提升1.15pct。存货方面,存货周转天数连续两个季度持续下降,24Q1/Q2/Q3分别为254/247/227天。

   多产品线布局,品牌客户不断渗透。(1)蓝牙耳机芯片:量产多项讯龙二代项目,包括倍思的HybridANCTWS,Anker的HybridANC头戴等项目,该平台已成为行业高性能ANC耳机产品的主要解决方案之一;推出了优化OWS性能的蓝牙音频SoC芯片,实现从高阶BT893X、中阶AB571X到入门级AB5656系列的全面覆盖,高阶BT893X系列目前应用于倍思BowieM2s、realme真我BudsWireless3、FIILKeyPro、万魔Q30、魅蓝Blus2S等多款高阶降噪产品。(2)蓝牙音箱:讯龙三代BT896X系列芯片已应用在百度新推出的小度添添AI平板机器人的智能音箱中,并推出了了基于BT896X的LEAudio方案,Auracast技术可满足后续中高阶音箱的市场。(3)智能穿戴:智能穿戴方案已完成全面的产品布局,上至高阶BT895X系列,下至中低阶AB568X系列、AB569X系列,全方位满足客户不同需求。AB568X及AB569X系列,凭借其优秀的显示效果及极高的性价比,受到了行业的高度认可,目前已在印度等国家与智能手表品牌客户合作。(4)BLE芯片:AB2027A3数传芯片,应用在巴黎奥运会乒乓球台中,用以调控灯光。

   催化剂。讯龙四代加速推广;需求持续向上。

   风险提示。公司技术研发进度不及预期;市场竞争加剧。