国投资本(600061):自营业务收入高增驱动业绩回暖-2024年三季报点评

事项:国投资本发布2024年三季报。前三季度实现营业总收入102.5亿元(同比-20.1％),归母净利润20.8亿元(同比-14.3％)。

   第三季度实现营业总收入35.3亿元(同比-19.8％/环比+0.4％),归母净利润8.3亿元(同比+12.2％/环比-7.9％)。

   评论:24Q1～Q3业绩拆分:按利润表科目,营业收入(主要为子公司现货贸易收入,利润率极低)/利息收入/手续费及佣金收入分别为13/35.3/54.3亿元,同比-25％/-21.2％/-18％,对营业总收入的贡献比例为12.7％/34.4％/52.9％。具体而言,利息净收入/手续费及佣金净收入/自营业务收入分别为11.5/45/20.5亿元,同比-29.8％/-20.8％/+53.2％,自营业务收入驱动净利润回暖。

   自营收益率同比显著提升。24Q3公司自营业务收入8.2亿元(同比+4.7亿元/环比-1.4亿元),单季度自营收益率0.72％(同比+0.46pct/环比-0.08pct)。尽管Q3自营业务收入在Q2高基数下环比有所下降,但前三季度自营收益率(年化)仍达到2.31％,同比+0.82pct。

   部分子公司业务:1)国投证券:投行业务方面,24Q1～Q3国投证券股权承销规模12.77亿元,同比-85％,市占率0.63％;全行业股权承销规模2022.68亿元,同比-77％。当前IPO在审项目5家,数量排名行业第6。2)国投瑞银基金:24Q3末非货基管理规模1589亿元,同比+17％;股混基管理规模401亿元,同比-9％;债基管理规模1157亿元,同比+28％。

   投资建议:国投资本以证券业务为主体,有望充分发挥与大股东国投集团多元化投资业务的产融协同优势。我们维持盈利预测,预计公司2024/2025/2026年EPS为0.43/0.46/0.52元,BPS分别为8.06/8.39/8.73元,当前股价对应PB分别为0.97/0.93/0.90倍,ROE分别为5.29％/5.46％/5.95％。公司财富管理转型持续推进,多牌照协同优势显现,我们给予其2025年业绩1.2倍PB估值,对应目标价10.06元,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场交易量回落;风险偏好下降;资本市场创新不及预期;实体经济复苏不及预期。