巨星农牧(603477):Q3业绩表现亮眼,养殖产能稳步扩张-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,前三季度累计实现营业收入39.55亿元,同比+31.59％;实现归母净利润2.59亿元,同比+175.70％;EPS0.51元/股,同比+175.00％。

   点评:分季度来看,单第三季度公司实现营业收入17.23亿元,同比+66.89％,环比+34.15％;归母净利润3.04亿元,同比+5380.20％,环比+226.51％;对应毛利率26.37％,同比+25.01pct,环比+8.5pct。受益于生猪养殖行业景气度提升以及自身出栏规模的扩张,公司业绩同环比均实现高速增长。

   出栏量保持高增,完全成本处优异水平。从出栏量来看,前三季度公司累计出栏商品猪173.35万头,同比+32.62％;其中,Q3出栏67.17万头,环比+22.39％。目前,公司德昌巨星生猪繁育一体化项目已交付引种,预期年末可达到满产状态,叠加"公司+农户"模式的持续开发,25年公司出栏量增速或再度提升。我们测算,Q3公司生猪养殖业务单头盈利约500-530元/头,季度养殖成本约14元/kg。预期随着公司种猪项目持续推进以及生产成绩的不断提升,养殖成本仍有下降空间。

   资本结构持续优化,股份回购稳步进行。从资本结构来看,Q3末公司资产负债率下降至60.81％,较Q2末降低1.44％。从期间费用来看,前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.68％/4.88％/3.84％/0.76％,较Q2末分别-0.11/-1.35/-0.56/-0.13pct。此外,截至10月末,公司已累计回购股份约302.4万股,总支付金额约0.53亿元,该部分股权将用于员工持股计划或股权激励。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为57.43、77.15、92.58亿元,实现归母净利分别为5.49、8.04、11.69亿元,对应2025-2026年的PE为13.28、9.13x,维持"推荐"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。