嘉曼服饰(301276):明年暇步士工作重点为品牌建设-三季点评

公司发布三季报公司24Q3收入2.1亿,同增7％;归母净利0.1亿同减63％,扣非后归母净利0.07亿同增48％;24Q1-3公司收入7亿同减4％,归母净利1亿同减18％,扣非后归母净利0.7亿同减8％;24Q1-3公司毛利率62.12％同增2.13pct;净利率15.13％同减2.64pct。

   强化暇步士产品与渠道协同发展24Q3暇步士男女装已开始贡献业绩,现在男女装业绩处于公司预期内。目前货品结构中公司研发设计的新款秋装占比相对较少,从原被授权商处回购的往季库存相对较多。公司未来将在原有基础上提升暇步士男女装定位,加大新品投入力度,在新品的研发设计以及面料应用上继续进行全方位的升级,同时把控好产品价格带及定位,在产品升级的基础上进行渠道质量的升级,开展积极的品牌宣传推广,让消费者感受到物有所值。

   深化品牌建设,优化渠道布局公司明年工作重点仍将放在品牌建设上。对于暇步士(HushPuppies)男女装而言,将继续提高产品品质和调整产品结构,提高单店店效,寻找合适的渠道复制单店盈利模型,同时升级渠道质量,关闭形象偏差的店铺,调整为形象店和旗舰店,以契合品牌建设的战略方向。公司在品牌形象升级的同时也将配合品牌宣传推广,从而进一步提高品牌美誉度。对于水孩儿品牌而言,产品升级已接近尾声,明年公司将会在品牌宣传方面加大投入,以继续强化消费者认知。

   高端童装业务承压今年以来公司有感受到宏观层面的需求端压力,但受影响最大的是公司高端进口品牌童装的单店及集合店BEBELUX。高端童装业务模块与以往相比出现了一定程度的滞销迹象,而高端品牌童装货值较高,也通常难以通过低价方式快速出清,长龄库存的增加对于资产减值也产生了较大影响。未来公司将积极调整该业务模块,以降低高端童装业务对公司财务状况的不利影响。

   调整盈利预测,维持"买入"评级基于24Q1-3业绩表现,目前宏观消费环境存在不确定性,以及公司整合暇步士效果需要进一步观察;我们调整盈利预测,预计公司24-26年EPS分别为1.56元、1.71元以及1.88元(原值为1.8/2.1以及2.6元),PE分别为13X、12X、11X。

   风险提示:存货跌价风险;线上流量红利衰退;电商退货率上升风险。