新乳业(002946):主业保持增长,盈利能力提升-公司事件点评报告

事件2024年10月30日,新乳业发布2024年三季度报告。

   投资要点主业保持增长,产品结构改善公司2024Q1-Q3实现营收81.50亿元(同减1％),归母净利润4.74亿元(同增24％),扣非归母净利润5.07亿元(同增30％)。其中2024Q3公司营收27.85亿元(同减4％),主要受其他业务收入影响,主营业务保持稳定增长,归母净利润1.77亿元(同增23％),扣非归母净利润1.93亿元(同增20％)。盈利端,2024Q3公司毛利率同增2pct至28.83％,主要系高端品类与新品占比提升,叠加原奶价格下降所致,销售/管理费用率分别同比+1pct/-0.2pct至15.27％/3.95％,主要系市场投入与品宣力度加大,净利率同增2pct至6.54％,公司沿着五年规划持续迈进,推动净利率持续提升。

   低温产品增速稳定,唯品增长环比加速2024Q3低温鲜奶和低温酸奶收入同比增长10％左右,公司坚持以低温鲜奶、低温特色酸奶为核心品类的战略,策略落地执行效率提升,同时新品占比持续提升,优化产品结构,叠加订奶入户出现转变,DTC渠道快速增长,使得鲜奶和酸奶环比改善,除此之外,公司促销政策一直较为平稳,三季度以来部分竞对收缩低温产品促销活动,公司品牌优势逐渐显现。2024Q3常温产品收入同比中低个位数下降,但表现优于市场平均,同时环比出现改善。唯品2024Q1-Q3保持双位数增长,鲜奶增速保持稳健,酸奶占比逐渐提升,三季度增速环比加快主要系产品创新力度强,区域拓展持续提升,并且B端业务开拓良好,在大客户签订上取得突破。

   盈利预测我们看好公司"做大做强核心业务,提升企业价值,五年实现净利率倍增"的五年奋斗目标,继续坚持以"鲜立方战略"为核心方向,通过渠道立体化,提升核心区域终端市场渗透率。根据三季报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.63/0.76/0.87(前值为0.61/0.69/0.76)元,当前股价对应PE分别为20/17/15倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、行业竞争加剧等。