川恒股份(002895):磷化工行业景气改善,公司业绩符合预期-2024Q3点评

报告导读川恒股份10月28日发布2024年第三季度报,公司前三季度实现营收39.73亿元,同比提高29.36％,实现归母净利润6.72亿元,同比提高36.75％,扣非后归母净利润6.44亿元,同比提高31.63％。其中2024Q3单季,公司实现营收14.89亿元,同比提高24.98％,环比提高3.39％,实现归母净利润3.18亿元,同比提高45.97％,环比提高45.41％,扣非后归母净利润2.94亿元,同比提高36.21％,环比提高35.64％。公司业绩符合预期。

   投资要点磷化工产品价格出现回暖,公司业绩持续提升根据百川盈孚数据,2024前三季度,磷酸二氢钙/工业磷酸一铵/磷酸/磷矿石/磷酸铁产品市场均价分别为3697.19/5659.56/6632.65/1011.91/10406.06元/吨,同比分别4.62％/0.43％/-10.78％/1.88％/-28.28;2024Q3磷酸二氢钙/工业磷酸一铵/磷酸/磷矿石/磷酸铁产品市场均价分别为3879.36/5744.07/6608.67/1017.03/10444.57元/吨,同比分别17.89％/13.64％/-4.68％/13.85％/-16.93％,环比分别为2.74％/-3.25％/0.16％/0.75％/0.27％。截止到2024年第40周前三季度,磷酸/磷酸铁产品市场平均毛利润分别为13.47/-1579.61元/吨,同比分别-0.87％/-1.98％;2024Q3磷酸/磷酸铁产品市场平均毛利润分别为9.93/-1589.67元/吨,同比分别-0.90％/7.00％,环比分别为-0.53％/-0.13％。公司磷矿石资源丰富,受益于磷矿石价格保持高位,公司盈利基本盘有望维持高位。

   收购老寨子磷矿,夯实磷矿储备根据公司公告,公司由于生产经营所需,拟以现金82,750.00万元收购贵阳黔进矿业投资有限公司(以下简称"黔进矿业")持有贵州黔源地质勘查设计有限公司(以下简称"黔源地勘")58.5％的股权。本次交易完成后,公司将持有黔源地勘58.5％的股权,黔源地勘将成为公司的控股子公司;其中黔源地勘主要资产为老寨子磷矿采矿权,老寨子磷矿位于福泉市城区北西部327°方位,直线距离29km,属贵州省黔南布依族苗族自治州福泉市道坪镇高坪司村(原高坪镇),勘查范围为2.01km2,矿区范围内的保有资源量为b磷层磷矿石总资源量5,817.18万吨,磷矿评估利用资源储量为4,750.06万吨,磷矿评估利用可采储量为4,180.05万吨。其中钼矿石总资源量234.24万吨,钼金属量0.304万吨,同体共生钒(V2O5)资源量(推断)0.301万吨,同体共生镍资源量(推断)0.015万吨。

   此外公司磷矿资源储量充足,控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权,合计储量1.7亿吨。同时公司持股49％的参股公司天一矿业持有的老虎洞磷矿保有资源储量为3.7亿吨。公司现有磷矿产能300万吨/年,后续鸡公岭磷矿250万吨/年及参股公司天一矿业500万吨/年磷矿石产能有望投产,2027年老寨子磷矿180万吨产能有望投产,磷矿石产能稳步增长,保障公司未来稳定发展。

   盈利预测及估值公司产能扩增,产业链持续延伸,成长性强。矿产资源丰富,安全边际高。预计24-26年营业收入分别为62.60/77.46/88.56亿元,归母净利润分别为9.94/12.66/14.74亿元,对应EPS分别为1.83/2.34/2.72元,对应PE分别为11.88/9.32/8.01,维持"买入"评级。

   风险提示产能投放不及预期风险;产品价格大幅波动风险;新产品开发风险;安全及环保风险;政策变动风险等。