索菲亚(002572):经营暂时承压,期待国补提振需求-2024年三季报点评

业绩摘要:公司发布2024年三季报,24年前三季度公司实现营收76.6亿元,同比-6.6％;实现归母净利润9.2亿元,同比-3.2％;实现扣非净利润8.7亿元,同比-3.6％。单季度来看,Q3公司实现营收27.3亿元,同比-21.1％;实现归母净利润3.6亿元,同比-21.2％;实现扣非后归母净利润3.4亿元,同比-21.7％。受终端需求疲软影响,业绩暂时承压。

   提质增效效果持续,盈利能力保持稳健。24年前三季度,公司整体毛利率为35.8％,同比+0.2pp,系公司提质增效效果持续显现。费用率方面,公司总费用率为20.2％,同比-0.3pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为9.6％/6.9％/-0.1％/3.7％,同比-0.2pp/+0.3pp/-0.5pp/+0.1pp,费用控制效果良好。综合来看,公司净利率为12％,同比+0.4pp。单季度数据来看,Q3毛利率为35.9％,同比-0.9pp,主要系出口业务增长,毛利率相比零售渠道低,且工程业务结构性调整。Q3费用率为19％,基本与去年同期持平,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为8.9％/6.8％/-0.2％/3.5％,同比-0.6pp/+0.7pp/-0.4pp/+0.3pp。综合来看,Q3净利率为13.1％,盈利能力仍保持稳健。

   整装渠道增速较快,积极引领国补政策落实。分品牌来看,24年前三季度索菲亚品牌实现营业收入68.9亿元(同比-6.84％),平均客单价23679元/单(与24年H1持平);米兰纳品牌实现营业收入3.67亿元(同比+14.87％),平均客单价14731元/单(比24年H1提高448元/单)。索菲亚/米兰纳/司米/华鹤品牌分别拥有经销商1805/554/156/275个,专卖店2543/579/161/282家。司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低,终端门店正逐步向整家门店转型,整家策略提升客单值的效果持续体现。分渠道来看,公司整装渠道实现营业收入同比+26.34％。截至9月底,公司集成整装事业部已合作装企数量277个,覆盖全国196个城市及区域。整装渠道仍保持较快增速,得益于公司通过与头部装修公司的深度合作,强化产品赋能、信息化建设和流量共建,同时拓展高质量经销商网络,以适应整装市场的快速变化。此外,公司还深度赋能装企,加深供应链集成产品合作,积极推动多品类产品集成导入。作为行业的头部品牌,公司紧跟国家"以旧换新"政策,积极带动各地经销商参加活动,提供三重补贴,并与淘宝、天猫合作,引领行业政策落实,消费需求拉动效果明显。预期今年四季度及明年业绩将得到良好支撑。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.30元、1.43元、1.56元,对应PE分别为15倍、13倍、12倍。考虑到公司整装事业部发展顺利,品牌矩阵持续优化,采取高分红,叠加国补政策响应速度快,维持"买入"评级。

   风险提示:房地产市场变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险。