沃特股份(002886):业绩持续修复,特塑产能步入释放期

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收12.87亿元,同比+16.29％;实现归母净利润2506.93万元,同比+62.97％;实现扣非归母净利润1582.38万元,同比+41.96％。其中第三季度实现营收4.80亿元,同比+23.82％,环比+8.37％;实现归母净利润1021.74万元,同比+138.65％,环比+8.61％;实现扣非归母净利润700.90万元,同比+114.79％,环比+35.15％。

   LCP原料实现国产化,下游市场认可度不断提升。在2023年公司的国内LCP原材料供应商解决联苯二酚BP研发及生产连续性难题后,LCP已实现规模化稳定生产,且产品在市场中品质与品牌认可度不断提升。随着LCP发展进入正轨,毛利率同比改善明显。

   特塑材料多点开花,逐步进入产能释放期。2024年前三季度,公司LCP、PPA、PPS等特塑产品营收均实现显著提升。沃特华本PTFE业务作为公司在半导体方面的主要布局,今年上半年公司完成对沃特华本100％的收购,其业绩赋能在三季度已效果初显。此外公司一期聚醚醚酮(PEEK)合成树脂产线已进入试生产期,子公司浙江科赛已具备百吨级聚芳醚酮(PAEK)型材生产及加工能力。随着特塑平台逐渐成型,公司已进入良性发展轨道。

   定增募投项目持续稳步推进。公司2022年定增募投项目中,重庆LCP项目一期和PEEK项目一期已完成系列评估工作,由建设期进入试生产。

   首次覆盖,给予"增持"评级。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为17.53/25.50/36.72亿元,预计2024-2026年归母净利润为0.35/0.95/1.77亿元,对应PE为117X/44X/23X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,下游客户开拓不及预期