中国人寿(601628):队伍规模持续回暖,价值稳健增长-2024年三季报点评

事件描述

   中国人寿发布2024年三季报,公司实现归属净利润1045.23亿元,同比增长173.9％;新业务价值同比增长25.1％(可比口径)。

   事件评论投资收益改善,带动利润增速环比大幅提升。前三季度公司实现归属净利润1045.23亿元,同比增长173.9％,环比中报增速明显改善,且增速领先行业。资产端表现改善尤其是权益市场改善预计是主要原因:2024年前三季度,公司总、净投资收益率分别为5.38％和3.26％,相较中报的3.59％和3.03％有明显改善。

   新业务价值保持高速增长。前三季度中国人寿新业务价值同比增长25.1％,相对中报的18.6％有所提振,主要预计是价值率的改善。分项来看,一方面,缴费结构有所改善,首年新单保费增速为6.8％,其中十年期以上新单同比增长17.7％。另一方面,业务质量有所提升,退保率同比下降0.14pct至0.74％。同时结合报行合一以及定价利率下调的影响,带动公司新业务价值率改善。

   队伍规模连续两季度回升,实现量、质齐升。截至2024年三季度末,公司个险队伍规模64.1万人,较二季度末的62.9万人和一季度末的62.2万人上升实现连续两个季度的回升。质量方面同样改善,人均首年期交保费同比提升17.7％,预期队伍收入也实现改善,队伍改革取得一定成效。公司坚持有效队伍驱动业务发展,深入推进营销体系改革,推出"种子计划"探索新型营销模式,目前已经在24个城市启动试点,且已经取得初步成效,预期队伍质态提升的趋势将持续。

   投资建议:作为优质高弹性标的推荐。1)负债端来看,公司代理人规模企稳产能提升,预期有效支撑未来增长,将更加受益于未来的集中化提升趋势。2)当前行业主要矛盾聚焦资产端,国寿作为纯寿险公司,具备行业第一梯队的敏感性及弹性,可以当做优质贝塔资产配置;3)龙头寿险无实质性利差损风险,当前PEV0.81倍,若市场改善仍存在较大弹性空间,持续重点推荐。

   风险提示

   1、行业政策大幅调整;

   2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。