鸿路钢构(002541):盈利能力承压,持续加大智能化改造投入

上下游需求偏弱,订单与收入小幅下滑。2024年前三季度,公司实现营业收入158.9亿元,同比-6.4％,实现归母净利润6.55亿元,同比-26.3％。单三季度公司实现营业收入55.6亿元,同比-5.7％,实现归母净利润2.28亿元,同比-32.4％。2024年前三季度,公司新签订单金额为219亿元,同比-4.3％,单三季度新签订单74.4亿元,同比-4.2％。年内下游需求相对低迷,公司新签订单有所下滑,导致收入和业绩下滑。

   钢价下行,单吨毛利下滑。7-9月钢材价格指数分别为97.0/92.7/92.9,环比-6.0/-4.3/+0.2,呈现持续下行磨底趋势。公司钢结构产品三季度单吨收入为4856元,环比-2.2％,单吨成本4411元,环比-0.4％,单吨毛利445元,环比-17.3％。三季度钢价下行,单吨成本小幅下降,但受行业竞争加剧影响,钢结构销售价格下滑更多,导致盈利空间收窄。单三季度毛利率为9.21％,环比二季度下降1.59个百分点,同比上年同期下降3.10个百分点。

   加大研发投入推动费用率上升。2024年前三季度,公司期间费用率为6.68％,同比上升1.04个百分点。其中,研发费用率为3.19％,同比增加0.68个百分点。公司持续加大智能化改造的投入,前三季度累计研发费用5.1亿元,同比+18.9％。在长期维度看,智能制造能够提高产品质量,降低生产成本,强化公司规模效应。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。受下游需求疲软影响,公司年内业绩阶段性承压,但公司订单韧性相对较强,智能化改造稳步推进。

   随着新一轮逆周期调节政策出台,下游市场需求回暖,公司产能利用率和销售价格有望进一步提升。长期角度看,公司持续加大智能化改造的研发投入,智能化改造有望为公司抵御劳动力成本长期上升的压力,在中长期为公司创造成本优势,进而推动公司市占率进一步提升。由于下游需求弱于预期,行业竞争加剧导致公司盈利能力下滑,下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入218.8/234.7/255.0亿元(前值为249.1/264.3/276.9亿元),归母净利润为8.80/9.34/10.21亿元(前值为12.03/13.58/15.10亿元),对应PE为11.3/10.7/9.7X,维持"优于大市"评级。

   风险提示:钢结构渗透率不及预期风险、原材料钢材价格波动风险、用工风险、技术开发不及预期风险、融资成本上行风险等。