中国石油(601857):Q3业绩逆油价环比增长,表现超预期-2024年三季报点评

事件:据公司2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现营收22562.79亿元,同比-1.13％;归母净利润1325.18亿元,同比+0.66％;扣非归母净利润1352.24亿元,同比+0.49％。2024Q3单季度,公司实现营收7024.10亿元,同比-12.45％;归母净利润439.11亿元,同比-5.31％;扣非归母净利润436.34亿元,同比-7.49％。

   点评:2024Q3,油价走弱背景下,公司业绩仍实现环比逆势增长。由于美国宏观经济衰退预期、特朗普当选预期、OPEC+复产预期等因素影响,2024Q3油价跌幅明显,据Wind数据,2024Q3布伦特原油期货结算均价为78.69美元/桶,环比-7.63％。但2024Q3公司毛利率为22.93％,环比+1.35pcts,实现归母净利润439.11亿元,环比+2.29％。

   勘探开发以及天然气销售贡献主要利润增量,炼油及成品油销售承压。分板块来看,(1)2024Q3油气和新能源板块在油价下行背景下实现经营利润526.0亿元,同比+54.2亿元,环比+39.1亿元,凸显经营韧性;(2)天然气销售板块受益于采购成本降低以及国内开拓和客户结构优化,实现量效齐升,2024Q3实现经营利润84.6亿元,同比+31.1亿元,环比+39.7亿元;(3)2024Q3炼油及成品油销售板块主要产品销量有所下滑,盈利承压,分别实现经营利润16.5/28.0亿元,同比-78.1/-35.4亿元,环比-38.6/-5.5亿元。

   稳步推进稳油增气以及炼化转型升级,坚定看好公司长期投资价值。展望后续,上游方面,我们认为原油需求仍将稳步增长,OPEC+中长期的减产协同性仍有保障,我们预计2024Q4以及2025年油价中枢仍将维持在70美元/桶。同时公司持续推进稳油增气,2024Q3公司油气当量产量4.37亿桶,同比+3.6％,其中原油产量2.34亿桶,同比+0.8％;生产可销售天然气1.22万亿立方英尺,同比+7.0％。中下游方面,公司根据市场需求动态调整产品结构,保持芳烃等高效化工装置高负荷运行,加大新产品开发力度,增产增销高效化工产品和化工新材料。据公司官网以及半年报,蓝海新材料项目已于9月底开工,吉林石化公司炼油化工转型升级项目、广西石化公司炼化一体化转型升级项目等项目持续推进,炼化业务盈利能力有望进一步提升。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1700.21/1813.77/1867.41亿元,对应PE为8.91X/8.36X/8.12X,首次覆盖,予以"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,油价波动风险,业绩预测和估值不达预期。