新华医疗(600587):Q3收入持平,净利率水平有所提升-2024年三季报点评

事项:公司发布24年三季报,24Q1-3,营业收入74.23亿元(+1.45％),归母净利润6.17亿元(+6.63％),扣非净利润6.07亿元(+9.36％)。24Q3,营业收入22.37元(-0.32％),归母净利润1.33亿元(+10.65％),扣非净利润1.33亿元(-7.10％)。

   评论:招投标下滑背景下,医疗器械板块承压。24Q3公司收入基本持平,预计主要是由于医疗合规化行动和设备更新尚未落地导致医院招采购需求延后。24H1感染控制市场招标额度与去年同期相比下降20％以上,感染控制大项目、大设备普遍落地难,预计24Q3该现象仍对公司的医疗器械板块有影响。

   合同负债维持高位。24Q3公司合同负债金额为21.41亿元,与2024中报披露金额基本持平,合同负债仍维持高位,预计公司制药装备板块业绩良好。

   毛利率略有下降。24Q3公司毛利率为25.53％(-2.78pct),我们预计是由于高毛利率的医疗器械板块收入增速放缓导致其占比略有下降,导致公司毛利率略有下降。

   净利率水平进一步提升。24Q3公司销售费用率为10.40％(-0.16pct),管理费用率4.63％(-0.36pct),研发费用率为5.00％(-0.02pct),财务费用率0.25％(-0.13pct),费用率总体有所优化,经营效益改善。并且24Q3公司其他收益大幅增长至0.35亿元,上年同期公允价值变动损益基数低。费用率改善、其他收益增长和公允价值同期低基数三个因素共同导致公司24Q3归母净利润率从23Q3的5.35％提高至24Q3的5.93％,盈利能力提高。

   盈利预测、估值及投资评级。结合24Q1-3业绩(业绩略不及预期),我们预计公司24-26年归母净利润为7.1、8.3、10.3亿元(24-26年预测原值为8.3、10.4、12.8亿元),同比增加8.3％、17.7％和23.5％,EPS分别为1.17、1.37、1.70元,对应PE分别为15、13和10倍。参考可比公司,给予公司2025年16倍估值,对应目标价约22元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、募投项目进展不及预期;2、产品研发进展不及预期;3、海外市场开拓不及预期。