春秋航空(601021):所得税同比增加2.5亿元,盈利同比下滑-2024年三季报点评

事件:2024年10月31日,春秋航空公告2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营业收入159.77亿元,同比增长13.29％,实现归母净利润26.04亿元,同比降低2.73％。

   其中公司2024Q3实现营业收入61.02亿元,同比增长0.48％,实现归母净利润12.44亿元,同比降低32.37％。

   投资要点:客座率已超2019年同期,收益水平相对承压运力投放方面:2024Q3公司总ASK同比增长9.62％,其中国内线ASK同比微增3.78％,较2019年同期大幅增长60.92％,地区+国际线ASK同比增长42.54％,恢复到2019年同期的73.35％。客座率方面:2024Q3国内线客座率同比提升0.58pct,地区+国际线客座率同比提升3.47pct,均已超2019年同期水平。2024Q3出行需求较旺。2024Q3国内线RPK同比增长4.43％,地区+国际线RPK同比增长48.25％。但预计客公里收益低于去年同期,导致在总RPK同比增长10.67％基础上,营业收入同比仅增长0.48％。

   单位成本略优化,收益水平承压+所得税费用同比增加导致归母净利率下降单位ASK成本略优化。2024Q3公司营业成本45.35亿元,同比增长8.37％。单位ASK成本0.305元,同比微降1.2％,较2019年同期仍上涨4.6％。费用率略提升。2024Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.08％/1.16％/1.32％,合计同比增加0.34pct。在收益水平承压,以及2024Q3所得税费用同比增加2.50亿元影响下,2024Q3归母净利率20.38％,同比下降9.90pct。

   预计后续油价回落成本压力下降,长期看好公司发展潜力预计后续油价回落将带来营运成本大幅降低。国内航空煤油10月出厂价回落至5637元/吨,较2024年前三季度航空煤油平均出厂价大幅下降13.3％。而根据春秋航空2024年半年报显示,平均燃油价格每上升/下降10％,将导致公司营业成本总额上升/下降3.1亿元。长期看好作为国内低成本航空先行者和领跑者的春秋航空价格优势、效率优势和成长潜力。

   盈利预测和投资评级:预计春秋航空2024-2026年营业收入分别为198.07亿元、217.58亿元与237.88亿元;归母净利润分别为24.14亿元、32.25亿元与38.54亿元;对应2024-2026年PE分别为23.04、17.25倍与14.43倍,我们看好公司作为国内低成本航空先行者成长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;需求不及预期风险;油汇波动风险;行业竞争加剧风险;航空事故风险。