中国中免(601888):口岸免税增长强劲,离岛承压静待花开-Q3点评

事件描述

   三季度营收、净利润均下滑,利润端持续承压2024年10月30日,中国中免发布2024年第三季度报告,2024Q1-Q3公司营业收入430.21亿元/yoy-15.4％;归母净利润39.2亿元/yoy-24.7％。2024Q3来看,公司营收117.56亿元/yoy-21.5％;归母净利润为6.36亿元/yoy-52.5％,公司在收入和利润方面承压明显。

   事件点评

   毛利率回落,销售费用上升,整体投入力度加大

   2024Q3公司毛利率32.0％,同比下降2.4％;财务费用率-1.6％,同比下降0.1％;公司销售/管理/研发费用率分别为18.4％/4.0％/0.1％,分别同比提升0.56/0.48/0.01pct。在离岛免税政策尚未放开免税经营国产酒水品类背景下,公司强化完税创新业务模式在旅游零售市场作用。2024年9月19日,旅游零售渠道首家五粮液专卖店在三亚国际免税城开业。公司在2024Q3加大对营销、管理、研发等方面的投入力度,导致销售费用率的同比提升与毛利率的同比下降。

   口岸免税销售强劲,中免持续受益于市场复苏

   受益于免签政策和国际航班恢复,口岸免税表现出色,公司于北京和上海机场的免税店收入分别同比增长超过140％和近60％,公司前三季度通过引进165个新品牌,特别是超过40％的国产品牌,显示出消费者对国潮产品的认可。总体来看,中免在市内和口岸免税市场均呈现积极发展态势。

   受季节性台风影响,海南离岸免税销售承压

   受9月份台风影响,海南客流量和免税销售额均有所承压。根据海口海关的数据,2024Q1-Q3海南离岛免税销售额为240亿元人民币/yoy-31.3％,Q1-Q3海南离岛免税购物人次446.6万人次/yoy-14.9％。其中,9月海南离岛免税购物人次30.2万人次/yoy-40.0％。

   风险提示:1、免税政策变化;2、居民消费复苏不及预期。