天坛生物(600161):业绩短期波动,利润率提升明显

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-Q3:实现收入40.7亿(1.27％),归母净利润10.5亿(18.51％),扣非归母净利润10.4亿(18.67％);24Q3:实现收入12.3亿(-7.4％),归母净利润3.25亿(1.57％),扣非归母净利润3.20亿(0.04％)。

   业绩短期波动,净利率持续提升24Q3公司实现收入12.3亿(-7.4％),归母净利润3.25亿(1.57％),扣非归母净利润3.20亿(0.04％),业绩短期波动或为公司短期销售波动所致,行业整体看当前血制品景气度仍处于相对高位,我们判断其层析静丙等新品有望放量带动公司利润率持续提升,24Q3公司销售毛利率及销售净利率分别为54.54％和35.87％,同比分别增加2.76pct和3.31pct,经营质量持续提升。

   采浆量同比实现快速增长,保持国内领先地位公司通过重点督导包保、区域网格化、新媒体运用等多措并举积极推进血浆采集工作,截至2024H1,所属80家营业单采血浆站实现采集血浆1,294吨,同比增长15％,约占国内行业总采浆量的20％,继续保持国内先进水平。持续增长的采浆量为公司业绩长期发展奠定基础。

   在研持续推进,有望为公司远期贡献增量公司在研产品持续推进,截至24H1公司下属成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得《药品补充申请批准通知书》并通过药品GMP符合性检查,补齐了主要凝血因子品种;兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段;成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ-Fc融合蛋白等研发课题临床试验进展顺利;武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得《药物临床试验批准通知书》,在研持续推进。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元,归母净利润增速分别为21％/16％/18％,维持前期预测不变。对应当前市值,2024-2026年PE分别为32/28/23X,维持"买入"评级。

   风险提示浆站建设及验收不及预期;采浆量不及预期;产品销售不及预期。