郑煤机(601717):三季报增速小幅放缓,煤机结构优化业绩稳健增长-三季报点评

10月29日,郑煤机发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入278.39亿元,同比增长2.20％;归母净利润30.59亿元,同比增长23.97％。

   三季报营收增速小幅放缓,归母净利润稳健增长2024年前三季度,公司实现营业收入278.39亿元,同比增长2.20％;净利润30.59亿元,同比增长23.97％;扣非净利润27.73亿元,同比增长26.66％;基本每股收益1.721元。其中,第三季度,实现营业收入88.96亿元,同比下降1.48％;净利润8.97亿元,同比增长14.14％。公司第三季度营业收入增速环比小幅放缓,归母净利润仍实现了稳健增长。

   2024年前三季度煤机板块营业收入145.27亿,同比增长2.5％,实现归母净利润29.84亿,同比增长25.69％。煤机板块依然公司主要的利润来源和增长点。

   2024年前三季度汽车零部件板块营业收入133.3亿,同比增长1.84％,净利润1.79亿,同比增长20.32％;归母净利润0.75亿,同比下降19.98％。其中,亚新科实现营业收入38.64亿元,同比增长21.42％,主要是亚新科减震密封系统相关业务收入快速增长,同时商用车零部件相关业务收入的稳步上升,带动亚新科整体收入增加;SEG实现营业收入93.75亿元,同比下滑5.57％,主要是欧洲市场销量同比减少所致。

   材料成本下降、产品结构优化,盈利能力稳步提升2024年三季报公司毛利率为24.02％,同比增长2.15个百分点,净利率为11.91％,同比增长2.22个百分点。主要是煤机板块收入结构优化,材料成本下降,利润率较高的产品本期收入占比提升,推动了毛利率的上升。

   2024年三季报公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.48％、3.16％、4.36％、0.58％,同比分别-0.73pct、+0.05pct、-0.42pct、+0.24pct。公司四项费用率合计10.58％,同比减少了0.86pct,公司持续精细化管理降本增效,四项费用率有明显下降。

   煤矿综采智能化持续推进,龙头市场份额进一步集中我国煤矿智能化建设进入加快发展、纵深推进新阶段。煤矿智能化改造对煤机综采智能化成套设备需求大幅提升,行业竞争壁垒明显提高。液压支架是煤机四机一架里价值量最大的产品,郑煤机是液压支架龙头企业,卡位煤机优质的细分市场,布局煤矿智能化成套设备全产业链,有望在我国煤矿智能化建设中进一步提升市场份额。

   2024年1-9月煤炭开采和洗选业固定资产投资增速5.5％,商品煤消费量35.7亿吨,同比增0.3％。我国煤炭行业设备需求仍然较好,公司煤机业务有望稳健增长。

   汽车零部件业务继续推进新能源转型,打造公司第二成长曲线2024年1-9月我国汽车销量累计2157.1万辆,同比增长2.4％;其中,新能源汽车销量累计832万辆,同比增长32.53％。汽车消费依然比较强,尤其是新能源汽车消费需求持续旺盛。汽车市场在中央和地方大规模设备更新及消费以旧换新等政策、多地汽车营销政策和市场价格波动、企业新车型大量上市等因素的共同拉动下,市场需求逐步恢复。传统汽车市场结构和产品结构的加快调整,新能源汽车渗透和发展加速。公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、大力开拓新能源市场,提升新能源汽车领域的市场竞争力。公司汽车零部件板块近年业绩逐步修复,2024年三季报亚新科实现营业收入38.64亿元,同比增长21.42％,减震密封系统相关业务收入快速增长。汽车零部件有望成为郑煤机第二成长曲线。

   盈利预测与估值我们下调公司2024年-2026年营业收入预测分别为386.77亿、412.52亿、440.58亿,下调归母净利润预测分别为39.71亿、42.81亿、44.82亿,对应的PE分别为5.99X、5.58X、5.31X。公司基本面稳健增长,估值水平较同行上市公司偏低,近年来分红较慷慨,股息率较高,维持公司"买入"评级。

   风险提示:1:煤炭行业固定资产投资增速不及预期;2:煤炭需求情况、价格情况不及预期;3:汽车零部件业务发展不及预期;4:原材料价格上涨波动。