福能股份(600483):盈利能力修复,项目储备丰富

公司发布2024年三季报,前三季度业绩同比增长8.38％,公司盈利能力持续修复,在建工程及储备项目丰富。维持增持评级。

   支撑评级的要点?2024年前三季度业绩同比增长8.38％:公司发布2024年三季报,前三季度实现收入104.85亿元,同比增长1.22％;实现归母净利润17.73亿元;同比增长8.38％,实现扣非净利润17.44亿元,同比增长10.60％。根据业绩计算,2024Q3公司实现归母净利润5.85亿元,同比减少16.60％,环比减少11.66％。

   公司三季度发电量同比略降:2024年第三季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量64.64亿千瓦时,同比下降3.51％;主要是风电与燃煤发电量有所下滑,其中,风电发电量完成10.17亿千瓦时,同比下降1.34％;燃煤发电量完成14.73亿千瓦时,同比下降20.19％,我们认为这主要是受到环保排放改造的短期影响。

   盈利能力有所改善:2024年前三季度,公司综合毛利率同比提升3.25个百分点至21.99％,综合净利率同比提升1.81个百分点至20.33％。2024年前三季度公司期间费用率同比下降0.45个百分点至6.94％,其中,公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.05/-0.01/+0.22/-0.71个百分点至0.21％/2.03％/1.03％/3.66％。

   在建工程总额较年初大幅提升,公司储备项目丰富:截至2024年第三季度末,公司在建工程总额达到22.28亿元,相比2023年末提升44.34％。此外,2024年9月2日,公司公告泉惠石化工业区热电联产二期工程项目获得核准。我们认为,充裕的在建工程与储备项目为公司后续业绩增长带来较大空间。

   估值?在当前股本下,结合公司三季报及经营信息中,公司相对平稳的运行情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.08/1.14/1.21元(原2024-2026年预测为1.09/1.16/1.23元),对应市盈率8.9/8.4/7.9倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险?宏观经济波动风险;电价波动风险;政策变动风险;电站装机不及预期;成本波动风险。