中国神华(601088):自产煤成本下滑＆发电增速亮眼,Q3业绩优异

公司发布2024年三季度报告。

   2024Q1-Q3公司实现营业收入2539亿元,同比+0.57％;归母净利润460.7亿元,同比-4.55％。单季度来看,24Q3实现营业收入858亿元,同环比+3.37％/+6.7％;实现归母净利润165.7亿元,同环比+10.5％/+21.7％。

   煤炭业务:销量环比改善,自产煤成本显著下行。

   24Q1-Q3商品煤产量244.4百万吨,同比+1％,其中24Q3为81.2百万吨,同环比-0.1％/-0.9％;24Q1-3煤炭销量345.3百万吨,同比+3.85％,其中24Q3为115.6百万吨,同环比+0.9％/+2.7％;24Q1-3自产煤销量244.9百万吨,同比+0.9％,其中24Q3为82.1百万吨,同环比-1.6％/-0.5％。成本方面,24Q3吨煤售价为580元/吨,同环比+2.3％/+0.3％;吨煤成本399元/吨,同环比-2.8％/-4.5％;吨煤毛利为181元/吨,同环比+16％/+12.9％。

   2024Q1-3自产煤吨煤成本186.3元/吨,相较于上半年下降5.4元/吨,人工成本(-3.8元/吨)、原料燃料及动力(-0.4元/吨)、修理费(-0.3元/吨)和其他成本(-1元/吨)均有下行。

   发电业务及其他:发电量显著提升。

   电力业务方面,24Q3发电量显著提升。24Q1-3发电量1680亿千瓦时,同比+7.6％,其中24Q3为640亿千瓦时,同比+14.4％,环比大涨31.6％;

   24Q1-3售电量1580亿千瓦时,同比+7.8％,其中24Q3为600亿千瓦时,同环比+14.9％/+32％;24Q3平均上网电价431元/兆瓦时,同环比-5.1％/-2.8％,单位成本363元/兆瓦时,同环比-0.2％/-3.9％。其他业务方面,铁路、港口、煤化工及航运2024Q3营收为102/17/16/13亿元,环比-4.2％/-3.2％/+51.3％/+0.7％;成本为61/10/15/11亿元,环比-10％/-8.7％/+57.7％/-3.3％。

   盈利预测与投资建议公司三季度业绩表现优异,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3443、3564、3601亿元,同比0％、+4％、+1％;预计2024-2026年归母净利润为597、615和626亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为13.6、13.2、12.9倍。若公司2024年分红比例维持与2023年同等水平,则当前股价对应股息率为5.5％,公司作为煤炭行业龙头,业绩经营稳健,分红水平维持行业较高水平,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价大幅下跌、新能源替代超预期、国内产能释放超预期、煤炭长协制度大幅改变