桂林三金(002275):核心品种逐步恢复增长,盈利能力较为稳定-季报点评

事件2024年10月30日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入15.75亿元,同比下降3.49％,归母净利润3.84亿元,同比下降3.28％,扣非归母净利润3.47亿元,同比下降7.78％。2024年三季度单季实现收入5.06亿元,同比增长15.71％,归母净利润8290万元,同比增长377.72％,扣非归母净利润7276万元,同比增长657.38％。

   核心品种逐步恢复增长,二线品种稳健放量2024年,受国家政策调整影响,三金片和西瓜霜等产品销售出现波动,公司采取了针对性的应对措施,如对渠道价格梳理,调整相关产品品规、加大销售力度等,三金片销量已经逐步赶上,西瓜霜系列销量也慢慢得到恢复,公司前三季度主要经营指标较去年同期已经基本持平。同时二线、三线品种总体发展趋势良好,其中,眩晕宁系列销量已于2021年突破亿元大关,2024年力争实现双位数增长;拉莫三嗪片力争迈上亿元台阶;二三线品种总体增长态势好于一线品种。

   盈利能力较为稳定2024年前三季度公司毛利率74.84％,同比提升1.27个百分点。期间费用率45.78％,同比提升2.28个百分点,其中销售费用率31.84％,同比提升3.79个百分点,管理费用率6.95％,同比下降2.40个百分点,研发费用率7.29％,同比提升0.83个百分点,财务费用率-0.30％,同比提升0.06个百分点,经营性现金流同比提升1.45％。整体盈利能力较为稳定。

   盈利预测与评级2024年,公司核心品种受政策环境影响,增长有所放缓。根据公司2024年三季报业绩情况,我们将2024-2025年营业收入预测由27.14/31.48亿元下调至22.08/24.07亿元,2026年营业收入预测为26.30亿元;归母净利润预测由5.53/6.59亿元下调至4.34/4.87亿元,2026年归母净利润预测为5.49亿元,调整为"增持"评级。

   风险提示:政策波动风险,产品放量不及预期风险,中药原材料涨价风险