科威尔(688551):新签订单实现增长,静待氢能业务放量

事件:公司发布2024年第三季度报告公司2024年前三季度实现营业收入3.77亿元,同比+6.26％;归母净利润0.52亿元,同比-31.74％,扣非归母净利润0.45亿元,同比-32.61％;其中Q3实现收入1.23亿元,同比-8.82％,环比-13.74％;归母净利润0.10亿元,同比-61.10％,环比-58.39％,扣非后归母净利润0.07亿元,同比-68.08％,环比-67.25％,主要系1)行业价格竞争加剧,公司产品毛利率降低;2)公司人员费用及市场推广等费用增加。

   新签订单数量实现增长,电解槽测试系统占比提升分业务看,公司前三季度测试电源/氢能测试/半导体测试收入占比分别在75％/20％/3％左右,测试电源业务仍为主要收入来源,氢能业务占比较上半年有所提升。从订单数量看,公司2024年新签订单同比增长20％-30％左右,但受市场竞争加剧影响,部分产品价格有所降低,订单金额同比仅略有增长。氢能方面,分产品看,受下游需求结构变化影响,公司氢能业务中电解槽测试系统占比提升至60％左右,燃料电池业务占比下降;分区域看,公司氢能海外订单表现良好,国内市场景气度偏弱,客户需求增长放缓;半导体测试方面,公司Q3订单环比增长,受下游扩建谨慎影响,Q4增速或有放缓。

   公司不断强化产品、成本竞争力,短期扰动不改长期成长趋势短期看,受行业景气度影响,公司下游客户资本性开支谨慎,公司业绩略有承压,但我们认为,从中长期看,公司聚焦光储氢和新能源汽车等优质赛道,并不断加速产品迭代,推进降本增效,业绩有望逐步修复。

   投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.73/1.12/1.77亿元,对应PE35/23/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示全球光储需求不及预期;公司订单交付不及预期;海外贸易政策变化