长安汽车(000625):自主新能源表现亮眼,月度销量同比由降转增-月度销量点评报告

事件:长安汽车发布2024年10月产销快报:公司10月批发销量25.08万辆,同/环比+4.07％/+17.66％,1-10月累计批发销量215.58万辆,同比+2.14％。其中自主乘用车10月批发销量16.80万辆,同/环比+3.45％/+29.91％,1-10月累计批发销量132.88万辆,同比-0.91％;

   合资品牌10月批发销量2.73万辆,同/环比-14.75％/-9.64％,1-10月累计批发销量25.13万辆,同比-1.18％。

   观点:自主新能源增长驱动下公司10月销量同环比双增。公司10月销量同/环比+4.07％/+17.66％,同比增幅由负转正,环比增幅扩大3.73pct,主要系公司自主新能源产品驱动,10月批发销量8.53万辆,同/环比+48.56％/+56.80％,1-10月累计销量53.29万辆,同比+46.37％。在新能源"香格里拉"计划指引下,公司旗下新能源品牌销量逐步增长,接替自主燃油车成为公司转型成长的主要驱动力。分品牌来看,深蓝汽车10月交付27862辆,同/环比+79.6％/+22.7％,阿维塔10月交付10056辆,同/环比+256.0％/+121.6％,长安启源10月交付超18000辆,9月交付11615辆。

   重磅新品密集上市,订单表现亮眼。分品牌来看,深蓝汽车旗下深蓝S05于10月20日正式上市,搭载4K智趣云台相机、华为XPIXEL加持的百万像素大灯等个性化配置,定价11.99-14.99万元,上市10天订单超1万台,此外,深蓝汽车10月全系订单超3.6万台。阿维塔12于11月2日正式上市,首批搭载宁德时代骁遥超级增·混电池及华为乾崑智驾ADS3.0,提供增程和纯电两种动力类型,定价26.99-42.99万元。10月发布的阿维塔07上市17天,累计订单超2.5万台。密集发布的新车及其优秀的订单表现有望加速公司新能源转型。

   出海销量维持高位,产能布局逐步落地。公司自主品牌海外10月销量3.08万辆,同/环比+33.86％/+0.92％,连续2个月出海销量超3万辆,1-10月累计销量31.86万辆,同比+61.81％。公司持续加大海外投入,泰国右舵生产基地预计于2025年一季度投产,投产第一年产能预计达10万辆,未来将增加至20万辆,有望辐射全球右舵市场,开拓出海新增量。

   盈利预测及投资评级:公司新能源转型加速,自主新能源销量表现亮眼,海外生产基地落成有望进一步打开全球市场空间。考虑到国内乘用车市场竞争激烈,公司燃油车业务承压,且新能源转型期投入较大,或影响公司盈利能力,我们下调公司的盈利预期,预计公司2024-2026年归母净利润分别为61.72/81.09/109.77亿元(原预测为99.46/119.91/137.42亿元),当前股价对应PE为23.1/17.6/13.0倍,可比公司PE平均值为25.5/18.2/15.0倍,公司估值水平低于可比公司平均值,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;新产品销量不及预期;海外生产基地建设不及预期;上游原材料涨价;地缘政治风险。