索辰科技(688507):收购WIPL-D充实电磁能力,机器人和生成式仿真持续进展

3Q24业绩符合我们预期公司公布3Q24业绩:收入0.31亿元,同比+0.7％;归母净亏损0.04亿元,扣非后亏损0.04亿元,均同比减亏。考虑到公司收入主要在四季度确认,单三季度收入体量相对较小,整体业绩符合我们预期。

   发展趋势业绩稳健增长,回款同比加速。单3季度公司收入同比增长0.7％,我们认为主要受公司收入的季节性节奏影响(2023年四季度收入占全年比例为84％)。我们预计伴随4Q24公司订单持续交付,全年有望实现30％收入增长。截至3Q24末公司应收账款4.57亿元,相较2023年末5.10亿元明显减少,我们判断公司加强回款管理,前三季度经营性净现金流0.88亿元,同比收窄0.10亿元。

   收购WIPL-D源代码,电磁仿真能力再度提升。10月,公司收购WIPL-D软件产品全套源代码,成为WIPL-D软件产品亚太地区唯一所有权人。

   WIPL-D致力于商用电磁软件开发,一款基于高阶矩量法(HOMOM)开发的三维全波电磁仿真设计产品套件,广泛地应用于航空、航天、船舶、电力、电子、半导体、计算机、通信等多个领域,我们认为收购WIPL-D之后公司电磁仿真软件能力获得进一步提升。展望未来,我们认为公司有望通过外延并购持续补足产品线、扩大市场覆盖面。

   机器人和生成式仿真产品技术持续进展。1)机器人领域,公司在手人形机器人和六足机器人持续交付,目前公司布局人形、六足和特种行业工业机器人多板块,我们看好公司凭借标杆订单持续进行业务拓展。2)生成式仿真领域,公司2024年在已有的CAE软件和新增的人型机器人等业务方向中利用生成式模型的最新进展,通过大语言模型进行仿真数据输入和仿真场景创建,结合生成式流程,能够实现从文本到仿真结果及最后的三维渲染。

   盈利预测与估值考虑到公司下游客户部分订单递延,下调2024/2025年收入8.7％/8.5％至4.16/5.41亿元;下调2024/2025年利润7.3％/6.4％至0.62/0.87亿元。考虑到近期行业估值中枢上行,维持目标价73元不变(基于12x2025eP/S),较现价有10.7％上行空间,现价对应10.9x2025eP/S,维持跑赢行业评级。

   风险产品力提升不及预期;大客户依赖风险;机器人和AI应用进展不及预期。