富安娜(002327):业绩表现低预期,全年保持谨慎

事件描述

   富安娜发布2024Q3财报,单Q3实现营收、归母净利润、扣非净利润5.79、0.75、0.68亿元,同比分别变动-11％、-41％、-40％。

   事件评论短期收入承压,加盟优于直营。Q3公司收入同比-11％,前三季度收入同比-2％,分拆来看,预计直营下滑幅度较大,加盟及电商下滑幅度小于直营。消费偏弱情况下,直营渠道高价格带产品占比较高拖累销售,加盟渠道预计因公司给予部分补贴因而终端折扣放低,销售表现优于直营。

   加盟返利及电商费用拖累,预计Q4有所缓解。Q3公司归母净利润表现弱于收入,主因销售费用同比增加近0.2亿元有所拖累,其中预计加盟商返利影响较大(Q3计提部分费用,往年基本在Q4一次性计提)以及电商竞争加剧投流费用增加有所影响。预计Q4双十一仍延续电商费用投放,但加盟返利有所降低。

   短期来看,今年以来受弱消费趋势影响公司销售有所承压,但10月以来销售有所恢复,考虑加盟渠道开店及提货正常推进,Q4加盟返利降低下预计业绩相对稳健。中长期而言,家纺行业格局出清仍在推进,公司差异化产品力＆品牌仍保持强竞争力,稳健经营风格下中长期预计收入＆业绩仍有望恢复正常增长。预计公司2024-2026年实现归母净利分别5.0、5.4、5.8亿元,分别同比-13％、+9％、+7％,现价对应PE分别为14、13、12X。

   此外公司2023年分红比例95％,未来预计公司高分红比例政策仍将延续,维持"买入"评级。

   风险提示1、开店不及预期;

   2、国内家纺消费恢复不及预期;

   3、分红不及预期。