锦浪科技(300763):Q3经营趋势平稳,等待订单需求拐点

事件描述

   锦浪科技发布2024年三季报,2024前三季度实现收入51.62亿元,同比增长11.21％;归母净利6.69亿元,同比下降11％;其中,2024Q3实现收入18.07亿元,同比增长29.92％,环比下降7.74％;归母净利3.17亿元,同比增长154.7％,环比下降4.61％。

   事件评论逆变器业务,我们预计Q3并网及储能逆变器销量环比有所增长,主要得益于亚非拉等海外市场放量,并网产品单价亦有所拉低,收入环比或略有下降。参考行业趋势并考虑公司自身高价库存不断消化,我们预计公司逆变器Q3毛利率略好于Q2。

   电站业务,Q3作为发电旺季,预计延续Q2相对较高的收入水平。我们预计电站业务Q3贡献一定利润。

   财务数据方面,公司Q3期间费用率19.2％,环比-1.1pct,主要是管理费用下降较多,Q3管理费用率1.8％创历史新低。Q3公司经营性净现金流8.1亿,环比+35％并创历史新高,经营质量良好;Q3末合同负债0.72亿,连续三个季度保持平稳。此外公司Q3发生资产减值损失455万,主要是存货跌价所致。

   展望后续,公司逆变器业务经营趋势良好。公司较早布局亚非拉市场,Q2以来增长显著,后续订单规模有望保持较高增速,带动收入和利润增长。欧洲户储需求亦在改善中,明年渠道库存有望全面恢复正常,2025年需求增速不乏超预期的可能。此外,公司电站业务亦将提供良好的利润支撑。

   我们预计公司2024-2025年实现净利润10、14亿,对应PE为29、21倍。继续推荐。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。