星宇股份(601799):Q3业绩符合预期,盈利能力拐点持续兑现

事件描述

   2024年10月25日,公司发布2024年三季报。2023Q1-3公司营业收入为92.3亿元,同比增长27.5％;归母净利润为9.8亿元,同比增长25.0％。

   事件评论Q3业绩符合预期,盈利能力环比持续修复。2024Q3实现营业收入为35.1亿元,同环比分别为+24.8％/+6.2％;实现归母净利润为3.8亿元,同环比分别为+21.6％/+9.0％。营收端实现高增长,其主要原因为下游客户放量带动所致,公司下游核心客户赛力斯Q3问界M9累计交付4.9万台,假设问界M9车灯单车价值量1.5万元,预计营收为7.35亿左右,营收占比约为20％以上;奇瑞Q3销量为65.2万辆,同环比分别为+27.6％/+14.2％;

   一汽大众Q3销量为36.9万辆,同环比分别为-20.9％/+4.7％;一汽丰田Q3销量为20.7万辆,同环比分别为+5.6％/19.8％。从盈利能力看,公司Q3毛利率为19.9％,同环比分别-1.1pct/-0.4pct,毛利率有所承压,主要系整车行业竞争加剧致上游供应链承压所致,但净利率环比持续修复。公司Q3实现归母净利率10.9％,同环比分别-0.3pct/+0.3pct,环比持续改善,其主要原因为新能源客户带动公司高ASP产品放量摊薄期间费用。公司Q3期间费用率为8.1％,同环比分别-1.2pct/-0.1pct,其中研发费用率为4.7％,同环比分别-0.6pct/-0.1pct。

   国内下游优质客户新项目丰富,产品价值量持续升级,全球化布局稳步推进。国内方面公司与优质新势力及自主品牌合作深入,Q3主要客户包括赛力斯、奇瑞、一汽大众、红旗和理想等。公司持续开拓新能源客户,随着新项目步入放量期,且产品单车价值量高业绩贡献逐步释放。同时,公司持续推进基于DMD技术的DLP智能前照灯、基于MicroLED技术的HD智能前照灯以及基于MicroLED/MiniLED技术的像素显示化交互灯等新的技术和品类布局,伴随着新产品落地,单车价值量持续增长。在全球化方面,塞尔维亚工厂产能逐步爬坡,且开拓国际知名新能源车企北美成立墨西哥星宇和美国星宇,全球化布局进一步打开中长期空间。

   车灯赛道持续升级,公司产品客户转型进入兑现期。行业智能化时代已开启,公司配套向自主与新势力、豪华突破,并布局塞尔维亚、北美进军全球配套体系,产品单车价值持续升级,高效率管理和快速响应能力奠定长期优势,全球化布局进一步打开空间。预计公司2024、2025、2026年净利润分别为14.5亿、19.9亿、25.1亿元,对应PE27X,20X,16X,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游景气不及预期;

   2、技术研发与产品开发风险。