中国重工(601989):经营情况持续改善,看好公司全年盈利释放-2024Q3点评

事件描述

   中国重工发布2024年三季度业绩,24年前三季度营收352.70亿元,同比+16.35％;归母净利润9.34亿元,上年同期为-1.10亿元;扣非净利润7.73亿元,上年同期为-2.45亿元;其中24Q3营收131.63亿元,同比-2.09％;归母净利润4.00亿元,上年同期为-3.03亿元。

   事件评论公司经营情况持续改善,接单及交付表现较好。前三季度公司经营活动产生现金为净流入53.64亿元,去年同期为27.54亿元,同比提升95％;单三季度经营活动现金流量为净流入113.35亿元,同比提升,主要为公司经营接单增加,合同预收款相应增加。截至2023年Q3末,公司存货达311.66亿,环比小幅提升;合同负债达617.56亿,环比提升26.44％,反映出公司在手订单和新增订单向好。公司上半年围绕优势船型持续发力,承接优质批量订单,上半年共承接民船订单68艘/1167.1万载重吨/436亿元,同比分别增长83.8％/230.6％/130.2％;上半年共完工民船26艘/277.3万载重吨/84.3万修正总吨(同比上涨10.5％)。根据克拉克森统计,公司2024年全年预计完工交付60艘船舶,对应下半年预计交付34艘船舶订单,考虑到四季度交付旺季,交付有望加速,全年来看公司盈利有望释放。公司主建船型顺应油轮复苏趋势,且批量接单有助于公司优化生产效率,实现快速交付,公司造船业务盈利能力全年来看有望持续提升。

   公司收购港船重工、武船航融,优质资产整合进一步提升产能。全球造船业景气上行趋势明确,根据克拉克森,截至2024年9月新船价格指数已达189.96点,新船价格分位数位于1996年以来的99.3％;我国船企普遍在手订单饱满,生产排期已至2028年,供应链压力较大,产能持续紧张。据中国船舶工业行业协会数据,2024年前三季度我国造船完工量达3634万载重吨,同比+18.2％;新接订单量达8711万载重吨,同比+51.9％;

   截至9月底,手持订单量达19330万载重吨,同比+44.3％。集装箱船和气体船新接订单量增速明显,分别同比增长111％、101％,造船完工量则分别同比增加43％、48％。1-9月,我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界市场份额的55.1％、74.7％和61.4％,我国造船业三大指标份额继续提升,全球领先地位逐渐巩固。为缓解产能紧张情况,中国重工收购港船重工、武船航融,资源整合进一步提升产能;在船价上行态势下,公司核心产能的提升将有效缓解造船产能紧张局面,长期来看有助于公司订单释放,推动公司盈利能力继续提升。

   中国重工作为全球领先造船龙头之一,在船舶大周期向上趋势下公司也将明显受益。我们预计2024-2025年公司分别实现归母净利润16.85亿、39.85亿,对应PE分别为70倍、30倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、海运需求下滑等因素导致的船价下滑风险;

   2、钢材价格大幅上涨以及汇率波动的风险。