晨光股份(603899):三季度收入增长稳健,盈利短期承压-2024年三季报点评

三季度收入增长稳健,利润暂时承压。公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现收入171.1亿/+7.9％,归母净利润10.2亿/-6.6％,扣非归母净利润9.3亿/-6.8％;2024Q3收入60.6亿/+2.8％,归母净利润3.9亿/-20.6％,扣非归母净利润3.6亿/-20.4％。由于外部环境较弱、需求疲软与终端客流下降,公司收入增长放缓,盈利下降主要专业务、品类的结构性变化有关。

   传统业务增速放缓,线上增长提速。2024Q1-Q3公司传统核心业务收入68.4亿/+4.4％,其中Q3收入26.4亿/-1.8％。分品类看,2024Q3书写工具/学生文具/办公文具收入同比+2.5％/-8.4％/+1.9％,其中学生文具受终端动销偏弱与产品的结构变化影响而下滑较多;Q3书写工具/学生文具/办公文具毛利率分别为40.9％/30.8％/27.1％,分别同比+0.3/-2.7/-1.7pct,毛利率下滑同样与低毛利率的产品占比提升有关。2024Q1-Q3晨光科技收入8.8亿/+34.2％,其中Q3收入4.0亿/+38.9％,增速较Q2提升10.6pct,公司加大线上投流力度,线上渠道表现优异。

   办公直销增长降速,零售大店短期显压力。2024Q1-Q3科力普收入91.6亿/+10.1％,其中Q3收入30.4亿/+7.5％,毛利率同比-0.5pct,短期外部压力仍存,随着采购恢复正常与招投标陆续落地,看好办公直销业务修复;

   2024Q1-Q3晨光生活馆收入11.2亿/+13.1％,其中九木杂物社收入10.6亿/+15.4％,单Q3晨光生活馆与九木杂物社收入增速分别为+0.4％/+3.2％,截至2024Q3末,公司在全国共拥有740家零售大店,其中九木门店702家,较年初净增加84家,公司将继续优化产品组合,增强门店运营,强化九木作为公司品牌和产品升级的桥头堡定位。

   销售费率小幅提升,盈利能力下滑。2024Q3毛利率20.5％/-1.4pct,主要系受消费降级下低毛利率的产品销售占比提升影响,Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9％/4.1％/0.8％/-0.03％,同比+0.9/+0.05/-0.1/+0.2pct,其中销售费用率提升主要系公司加大线上投流投入,财务费率减少与汇兑收益及利息收入较去年同期减少有关,净利率6.6％/-2.1pct。

   风险提示:新渠道开拓不及预期,新业务盈利不及预期,双减政策影响。

   投资建议:调整盈利预测,维持"优于大市"评级。

   看好核心业务稳健增长,办公直销与零售大店快速发展,一体两翼布局深化。

   调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为15.3/17.3/19.2亿(前值17.4/19.8/23.6亿),同比+0.3％/12.8％/11.0％,摊薄EPS=1.7/1.9/2.1元,当前股价对应PE=18.5/16.4/14.8x,维持"优于大市"评级。