中国石化(600028):Q3业绩承压,高股息持续彰显投资价值-公司事件点评报告

事件中国石化发布三季度业绩报告:2024年1-9月实现营业收入23665.41亿元,同比下滑4.19％;实现归母净利润442.47亿元,同比下滑16.46％。其中,2024Q3单季度实现营业收入7904.1亿元,同比下滑9.8％、环比增长0.54％,实现归母净利润85.44亿元,同比下滑52.15％、环比下滑50.86％。

   投资要点油价下行叠加石化产品毛利率受损导致业绩承压2024Q3,公司归母净利润同比减少93.11亿元,降幅超50％,业绩下行的原因之一是油价下降导致公司库存收益同比大幅减少。去年Q3油价单边上行趋势在2024年同期转化为下行趋势,Q3布伦特原油均价同比降幅超过7美元,下滑8％。受到油价下行影响,公司存货相较上季度末减少298.78亿元,环比下滑10％,出现显著减值。此外,受到油价降低影响,公司石油石化产品毛利有所下降,也对公司Q3业绩造成了压力。

   重视股东回报,明确未来三年分红比例不低于65％,未来高分红持续稳定公司高度重视投资者回报,多年来保持分红的连续性和稳定性。2022年以来,董事会加强价值管理,发起实施境内外股份回购,有力提升了公司价值,今年公司将继续实施股份回购。董事会提议未来三年公司每年现金分红比例不低于65％,稳定投资者未来高分红预期,同时公司已经在年中派发现金股利每股0.146元(含税)。

   化工需求仍未见拐点,公司减亏成效显著2024年1-9月,国内化工品市场仍处于景气低谷,公司化工产品经营总量为6217万吨,同比减少126万吨,化工板块乙烯/合成树脂/合成纤维单体及聚合物/合成纤维/合成橡胶产量同比分别-5.8％/-1.8％/+24.1％/+16.3％/-1.3％。但得益于公司采用原料多样化、安排负边际效益装置降负荷及经营性停工、开拓境外市场等措施,公司化工板块在今年实现了全产全销,板块息税前亏损47.87亿元,较去年同期减亏19.2亿元,化工板块减亏成效显著,随着油价下行和需求好转,化工板块有望扭亏为盈。盈利预测预计公司2024-2026年归母净利润分别为707亿元、769亿元、815亿元,当前股价对应PE分别为11.0、10.1、9.5倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示经济衰退带来原油需求下降;项目投产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期;产品价格大幅波动风险等。