中青旅(600138):景区业务客流略有承压,旅行社业务维持高景气

事件:公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入70.48亿元,同比增长4.65％;实现归母净利润1.53亿元,同比减少25.77％。

   景区客流处于修复阶段,期待乌镇戏剧节等IP带动客流增长。1、2024年前三季度,乌镇景区接待游客599.34万,同比下降2.68％,其中东栅接待游客169.58万,同比下降7.21％,西栅接待游客429.76万,同比持平;乌镇公司实现营业收入13.25亿元,同比下降4.36％;实现净利润2.65亿元,同比下降20.32％。2、古北水镇景区2024年前三季度接待游客100.25万,同比下降10.55％;实现营业收入4.29亿元,同比下降21.38％;叠加固定成本费用压缩空间较小的因素,景区经营业绩继续承压。

   会展业务利润端高增,旅行社业务受出境游修复带动同比大幅提升。中青博联2024年前三季度实现营业收入13.23亿元,同比下降5.46％;因加强经营管理,毛利率提高,实现净利润2,429.38万元,同比大幅提升。山水酒店2024年前三季度实现营业收入2.34亿元,因关停部分亏损门店导致规模缩减,同比下降26.61％,净利润同比基本持平。策略性投资业务保持平稳发展态势,为公司提供稳定的收入和利润贡献。其中,创格科技2024年前三季度实现营业收入25.74亿元,实现净利润3,888.79万元,同比均基本持平。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营收103.75/119.08/128.77亿元,归母净利润1.91/2.28/2.63亿元,对应PE39.4/32.9/28.5倍,维持"增持"评级。

   风险提示:极端天气影响出行,行业竞争加剧,出境游修复不及预期。