同仁堂(600085):养阴清肺丸加拿大上市,商业板块外延推进

公司近况2024年11月1日,公司公告同仁堂制药厂产品养阴清肺丸获加拿大产品注册上市。

   评论同仁堂制药厂养阴清肺丸取得加拿大卫生部颁发的《产品许可证(三类)》,系产品上市许可。据公司公告,该产品若拟在加拿大销售,后续还需根据加拿大卫生部法规要求,完成对生产场地的加拿大生产质量体系认证等行政审批事项。

   单三季度收入呈现增长态势。单三季度营收40.57亿元,同比增长2.42％。单三季度归母净利润为3.29亿元,同比下滑18.57％,扣非归母净利润为3.28亿元,同比下滑17.71％。单三季度,毛利率43.23％,同比下滑3.50pct,环比下滑1.79个百分点,主要由于原材料成本上升;单三季度销售费用率18.73％,同比提升0.29pct,环比提升0.75个百分点,管理费用率9.08％,同比提升0.90pct,环比提升1.63个百分点。根据子公司同仁堂科技公告,2024年1-3季度收入为54.84亿元,同比增长2.69％,净利润为5.46亿元,同比增长6.26％,单三季度收入14.34亿元,同比增长2.84％,净利润约1.17亿元,同比下滑19.69％。

   积极实施大品种和精品战略。根据公司公告,公司通过进一步梳理现有品种,整合形成大品种群,在生产、供应、研发和营销等方面予以资源倾斜,形成营销合力。同时,积极打造产品群的梯队建设,逐步推进精品系列产品市场推广,深挖不同消费者市场需求,有序提升产品市场规模。

   商业板块外延推进。10月29日,公司公告控股子公司同仁堂商业拟通过受让方式获得红惠医药51％股权,交易价款约为1.05亿元。公司预计:借助红惠医药在医疗渠道的服务优势,通过整合内部渠道资源,有望挖掘同仁堂系内产品在医疗渠道的销售潜力,同时通过同仁堂品牌赋能,进一步提升红惠医药对下游客户的开拓及覆盖能力,拓展大型医疗集团的客户资源,进一步扩展销售规模,实现稳步增长。

   盈利预测与估值考虑原材料成本上升,我们下调2024年盈利预测8.5％至16.86亿元,下调2025年盈利预测9.8％至18.51亿元。当前股价对应2024/2025年33.2倍/30.3倍市盈率。维持跑赢行业评级,但考虑公司长期稳健发展和品牌效应,维持目标价至52元,对应42.28倍2024年市盈率和38.52倍2025年市盈率,较当前股价有27.3％上行空间。

   风险原材料涨价,产品营销效果低于预期,新品增长低于预期。