立讯精密(002475):收购Leoni加速成为汽车头部Tier1,内生外延稳健成长

内生外延,3Q24业绩稳健增长。公司公布2024年前三季度业绩,实现营收1772.77亿(YoY+13.67％),归母净利润90.75亿(YoY+23.06％),靠近此前业绩预告的20～25％同比增速的上限。对应3Q24营收735.79亿(YoY+27.07％,QoQ+43.73％),归母净利润36.79亿(YoY+21.88％,QoQ+25.76％),扣非净利润31.58亿(YoY+9.71％,QoQ+13.74％)。内生外延共同推动营收增长,苹果Airpods4、Watch10新品整机与iPhone16增量零部件如照相按钮模组、VCM、结构件等放量,汽车、非A和通讯业务快速增长,公司去年底收购的Qovor位于北京和德州封装资产从3Q24开始全面并表,业务结构持续优化。

   财务费用波动较大,VisionPro投入与回报不平衡产生相关费用。3Q24毛利率11.75％(YoY-2.01pct,QoQ-0.94pct),主要因为:1)组装业务营收占比提升;2)威讯低毛利业务并表;3)子公司立铠精密受VisionPro影响,吸收了较大的成本费用损失。费用方面,3Q24公司管、销、研费用率总体平稳,财务费用因汇兑损失增加而增加。此外,由于月底的汇率评价损益计入经常性损益,而外汇套期保值操作盈利计入非经常性损益,会计科目归属差异造成Q3扣非利润增速低于归母利润增速,公司实际表现正常稳健。

   收购Leoni,强强联合,加速成为全球汽车头部Tier1。公司9月13日公告,为加快推进公司汽车业务全球化进程,提升公司汽车线束产品在全球市场的综合竞争力,将收购LeoniAG的50.1％股权及其全资子公司LeoniK的100％股权。莱尼公司是全球最大的电缆、电线和线束系统解决方案供应商之一,产品广泛应用于汽车、通信、医药器械等领域。此次收购,有助于公司在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与莱尼公司实现战略协同,在提高自身运营效率与研发创新能力的同时,快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势,为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务。

   投资建议:维持盈利预测,维持"优于大市"评级。

   公司全面深度布局消费电子业务、汽车互联业务、通讯互联业务,并在AI算力、汽车智能化浪潮中都实现了精准卡位,我们长期看好公司发展,维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为133/172/205亿元,同比增速21/30/20％,当前股价对应PE23/18/15x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:大客户终端销量不及预期;公司份额提升不及预期。