成都银行(601838):"成渝经济圈"时代红利成就西部城商龙头-深度点评

成都银行--具有深厚地方国资背景的城商银行,专注于对公政信业务,在成渝经济圈中扮演着西部龙头的角色。近年来,企业充分把握区位战略升级的时代红利,迅速扩张成为西部首家资产达到"万亿级"的银行,资产状况健康优异,发展势头稳健强劲。在成渝地区升级成为国家级经济建设战略的背景下,成都银行已经成功跻身城商行头部之一,在推动地方经济方面注入了强大的金融支持。我们为什么看好成都银行?理由一:四川成都地区经济发展未来广阔自2020年成渝双城经济圈升级为国家级战略,在各项政策扶持下该地区经济增速显著高于全国,未来规划与东部发达省份对标成为中国经济第四极。该地区的基建、高科技产业园区建设为成都银行提供了大量优质的发展机遇。理由二:成都银行的信贷业务具备多元的高速发展潜力。根据历史数据,成都银行的对公贷政信业务是其主要前驱力,基建类贷款是其扩张核心,而支持制造业高质量发展和地方零售业务也丰富了企业的业务结构,多元高效的发展成为近年主旋律。另外,成都银行与地方政府有着长远的合作,"蓉易贷"、"拨改租"、"税电指数贷"等政策性贷款帮助成都银行不断加强本地影响力。从今年企业贷款贷款投放增速来看,似乎"资产荒"对成都银行的影响有限。理由三:成都银行拥有行业领先的资产质量 截止2024H1,成都银行因区位优势可以获得大量健康稳定的资产投放标的,企业延续着全部商业银行的最低不良率。同时企业长期维持较高的拨备覆盖率,而拨备资金除了充当企业资产的"安全垫"之外,在低利率导致的企业净息差受压背景下,优质的拨备水平代表着对利润递补的可行空间。

   盈利预测:成都银行有望在地区时代红利中持续扩张,受政策调整影响预计商业银行净息差企稳,盈利表现稳定背景下,企业资产质量在不良率、拨备率等维度处于行业一线水准。强风险递补能力下,成都银行在面对经营压力时有更高的拨备空间填补利润。综上,我们预测企业2024-2026年净利润同比增长率为5.67％、9.90％、8.33％,对应现价BPS:19.17、20.63、21.79元。使用分红贴现模型测算目标价为19.17元,对应24年1.00xPB,现价空间21％,给出"买入"评级。

   风险提示:宏观经济震荡;不良资产可能大幅暴露;资产生息率或因政策调整持续下行导致息差压力加大。