西麦食品(002956):单三季度收入平稳,归母净利润大幅成长-公司季报点评

事件:公司披露2024年第三季度报告。2024Q1-Q3公司实现营收14.33亿元(YOY26.49％),实现归母净利润1.08亿元(YOY17.13％)。其中24Q3公司实现营收4.60亿元(YOY6.47％),实现归母净利润4181万元(YOY53.90％)。

   单三季度收入平稳,归母净利润大幅成长。24Q1-Q3来看,营收毛利端,公司营收同比上升26.49％,毛利率同比降低1.50pct(判断系原材料价格上涨所致),因此毛利额较上年同期上升22.20％。费用端,期间费用率同比增加0.12pct(主要系销售费用率同比下降0.36pct,管理费用率(含研发费用)同比下降0.14pct,财务费用率同比增加0.63pct),因此归母净利润率同比下降0.60pct,对应最终归母净利润为1.08亿元(YOY17.13％)。

   24Q3单独来看,营收毛利端,公司营收同比增长6.47％,毛利率同比降低3.43pct,因此毛利额同比下降1.42％。此外期间费用率同比降低2.89pct(主要系销售费用率同比下降4.48pct),因此归母净利润率同比增加2.80pct,对应最终归母净利润为4181万元(YOY53.90％)。

   产品品类持续丰富,全渠道发力布局。2024年上半年公司坚持以消费者需求为导向,以研发带动产品升级,全面推动燕麦产品作为健康食品的品类发展。

   坚持聚焦大单品战略,纯燕、有机、牛奶燕麦、燕麦+系列等明星产品持续稳步增长。公司从解决消费者痛点出发,持续推出新产品并迈进大健康领域,持续提升了客群跨度和消费粘度,公司产品品类得到进一步丰富。

   (1)公司拥有全国性的线下终端销售网络,市场快速反应能力强。公司与大型连锁商超形成了紧密的合作关系,同时与区域内经销商建立了稳定的合作关系,产品进入了众多地区性中型连锁超市、小型超市、便利店、批发市场及其他渠道。公司面向全国市场形成了多层级、广覆盖、高效率的立体线下营销网络体系,将产品销往城市社区、广大乡镇和农村地区。(2)加强电商渠道布局,线上持续加强对新产品上市的支持和推广,优化产品结构,积极拓展年轻消费群体,迎合市场不断变化的需求。报告期内,公司在主流电商平台继续保持线上燕麦品类TOP1。入驻了兴盛优选、美团优选等热门社区团购平台,与京东到家、美团、多点等O2O大平台展开深入合作。(3)公司持续布局创新渠道,如零食渠道、社区团购、直播带货、B2B、O2O等各类渠道,打造全渠道矩阵。(4)公司积极尝试布局出海业务,已和国外多个经销商客户建立了合作关系,海外业务落地美国、新加坡、马来西亚、菲律宾、香港、荷兰、意大利、迪拜等十多个国家和地区。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为19.84/24.80/30.46亿元,归母净利润分别为1.21/1.76/2.40亿元,对应EPS分别为0.54/0.79/1.08元/股。结合可比公司估值,给予公司2024年20-25倍的PE估值,对应合理价值区间为10.80-13.50元/股,继续给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新产品、新渠道拓展不及预期。