隆基绿能(601012):三季度显著减亏,坚定BC技术路线

公司发布2024年三季报,前三季度盈利同比下降155.62％,其中三季度环比显著减亏;公司组件出货量稳步提升,坚定BC技术路线;维持买入评级。

   支撑评级的要点2024年前三季度业绩同比下降155.62％:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入585.93亿元,同比减少37.73％;实现归母净利润-65.05亿元;同比减少155.62％,实现扣非净利润-64.88亿元,同比减少156.35％。根据业绩计算,2024Q3公司实现归母净利润-12.61亿元,同比减少150.14％,环比显著减亏。

   硅片出货保持增长,组件出货稳步提升:根据公司公告,2024年前三季度公司实现硅片出货82.80GW,其中对外销售35.03GW,2024Q3公司实现硅片出货38.37GW。组件方面,2024年前三季度,公司实现组件出货量51.23GW(其中BC组件销量13.77GW),同比增长17.70％。

   行业成本指导价有望助力公司盈利企稳:中国光伏行业协会此前发文呼吁行业合规竞争,提出了组件含税(不含运杂费)为0.68元/W的最低成本价格,并指出投标价格低于成本价格涉嫌违法。我们认为,最低成本价格的提出有助于促进行业健康发展,也有利于包含公司在内的组件企业盈利企稳回升。

   坚定BC技术布局:公司依托深厚的技术积累和先进的制造优势,实现HPBC2.0技术重大突破,电池效率已达到26.6％,组件转换效率提升至至24.43％,双面率突破70％。产能方面,公司目标2025年底具备70GW的BC电池产能,其中HPBC2.0产能约50GW,2026年底国内电池基地计划全部迁移至BC产品。公司将通过引入贱金属方案实现BC降本。

   估值结合目前光伏组件/硅片价格、未来产业链价格展望、公司现有产能及产能规划,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至-0.92/0.75/0.93元(原2024-2026年预测为0.54/0.83/1.08元),2025-2026年对应市盈率25.5/20.7倍;维持买入评级。

   评级面临的主要风险国际贸易壁垒风险;行业需求不达预期;价格竞争超预期;光伏政策风险;降本不达预期;技术性价比不达预期。