东方财富(300059):经纪业务韧性强,自营收入高增-2024年三季报点评

事件:东方财富发布2024年三季报。报告期内,公司实现营业总收入73.04亿元,同比-13.96％;实现归母净利润60.42亿元,同比-2.69％;ROE(加权)8.14％,同比-1.02pct;EPS(稀释后)0.3826元/股,同比-2.30％。

   证券业务整体继续承压,经纪业务具备较强韧性。报告期内,公司手续费及佣金收入为35.55亿元,同比-5.32％,降幅较24年年中扩大1.36pct。前三季度日均股基成交额为8045.60亿元,同比-18.66％,权益市场整体偏弱运行;但公司经纪业务下行速度小于市场成交额下行速度,显示出较强韧性。报告期内,公司利息净收入为15.06亿元,同比-9.72％,降幅较24年年中扩大1.75pct;截至24Q3末,市场两融余额为1.44亿元,同比-9.48％,公司两融业务降幅与市场两融余额降幅基本一致,考虑到佣金率下行趋势,预计公司市占率有所提升。

   基金业务尚待改善,权益市场带动下预计后续将有所回暖。报告期内,公司实现营业收入22.43亿元,同比-26.84％;24Q3单季度实现营业收入7.20亿元,同比-22.20％。24Q3新发基金份额再度下滑,新发基金1813.02亿份,同比-24.61％,其中新发股票+混合基金425.15亿份,同比-23.91％;叠加公募降费改革持续,基金业务继续承压。往后看,权益市场回暖下基金发行速度加快,基金业务后续有望回暖。

   自营业务涨势显著。截至24Q3末,公司证券投资业务规模达1087.40亿元,同比+32.48％,较上年末+29.51％;实现自营业务收入24.02亿元,同比+49.73％。自营业务收入大幅增加,其中公允价值变动收益增幅高达1115.46％,预计公司投资结构有所调整,以固收类产品为主要侧重点。

   AI研发力度加大,成本结构有效优化。报告期内,公司销售、管理、研发费用分别为2.16亿元、17.06亿元、8.48亿元,同比分别-38.54％、-4.10％、+7.28％。公司销售费用大幅缩减,主因在于市场推广投放减少;同时公司管理成本有效缩减,降本效果较为显著。公司持续加大AI研发力度,研发费用同比增加,东财"妙想"大模型持续融入公司生态,携手choice金融数据终端持续打造下一代金融智能终端,看好后续研发成果。

   投资建议:公司证券业务整体短期承压,自营业务发挥"顶梁柱"作用,看好后续市场回暖带来高弹性;公司科技研发力度持续加大,充分深挖科技金融平台。预计2024-2026年营业总收入分别为109.03、126.20、139.64亿元,归母净利润为84.95、98.82、109.70亿元,EPS为0.54、0.63、0.69元,对应11月6日收盘价的PE为49.13、42.24、38.05倍。维持"买入"评级。

   风险提示:权益市场回暖不及预期、研发成果不及预期、行业竞争大幅加剧