中国化学(601117):前3季度利润增长稳健,实业新材料未来可期-2024年三季报点评

本报告导读:中国化学2024年前三季度业绩稳健增长,新签订单与2023年同期相比基本持平,未来实业新材料板块有望凭借公司的广泛布局和技术优势,成为新的业务增长点。

   投资要点:维持增持。化学工程行业国内需求放缓且公司前3季度业绩不及预期,下调预测2024-2026年EPS0.92/0.99/1.07(原0.98/1.07/1.15)元对应增速3％/8％/8％。维持目标价10.73元,对应2024年11.66倍PE。

   2024年前3季度净利增3.1％低于预期,单3季度净利增28.6％。(1)2024年前3季度营收1342亿元增长2.38％(Q1～Q3同比5.51/-5.52/8.57％),归母净利润38.38亿元增长3.09％(Q1～Q3同比9.50/-11.58/28.57％)。(2)2024前3季度费用率5.36％(+0.70pct),归母净利率2.86％(+0.02pct),加权ROE6.51％(-0.35pct)。(3)2024年前3季度经营净现金流-56亿元(2023年同期-34亿元),单Q1～Q3为-68/22/-11亿元(2023Q1-Q4为-60/62/-36/125亿元)。(4)2024截至3季度末应收账款355亿元同增26.70％,应收账款/营业收入为26.46％(+5.08pct)。前3季度计提减值0.45亿元下降57.55％,减值/利润总额为0.90％(-0.63pct),减值/应收账款为0.13％(-0.25pct)。

   2024年前3季度新签订单同比基本持平,单3季度新签下降18.6％。

   (1)2024年前3季度新签合同额2841亿元,同增0.07％,其中境内新签合同额2184亿元同增9.82％,境外新签合同额657亿元同减22.72％。

   2024年Q1/Q2/Q3新签合同1279/757/805亿元,同比22.28/-5.85/-18.60％。

   (2)分业务看,建筑工程承包新签2710亿元同比小幅下降0.22％,其中化学工程新签2117亿元同减5.94％,基础设施新签500亿元同增27.65％,环境治理新签94亿元同增26.05％。勘察设计监理咨询新签31亿元同减14.94％,实业及新材料销售新签64亿元同增19.09％。

   拓展高附加值的新材料领域,特色化工实业渐成体系。(1)聚焦于高性能纤维、高端尼龙新材料、可降解塑料等化工新材料和特种化学品研发,主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料、高端装备制造等技术,拓展高附加值的新材料领域。(2)2024上半年,天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产。天辰齐翔、华陆新材新投运实业项目积累运行数据和生产经验。天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行。华陆新材完成了表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产。赛鼎科创3万吨/年相变储能材料、内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目顺利中交。

   风险提示:实业新材料进展不及预期,海外项目落地不及预期等。