中复神鹰(688295):碳纤维静待底部反转,低空经济打开成长空间-科创板公司动态研究

碳纤维行业竞争加剧,2024Q3净利润阶段承压2024Q3,公司实现营收3.86亿元,同比-1.66亿元,环比+1.03亿元;

   实现归母净利润-0.33亿元,同比-1.05亿元,环比-0.17亿元;实现毛利润0.45亿元,同比-1.33亿元,环比-0.13亿元。据Wind,2024Q3,中国碳纤维市场均价87.11元/千克,同比-21.30％,环比-6.66％。价格方面,据Wind,截至2024年11月4日,2024Q4,中国碳纤维市场均价为85元/千克,较2024Q3环比-2.42％,价格有望实现筑底,看好后续新兴需求带动盈利底部反转。

   期间费用方面,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.07/0.54/0.26/0.12亿元,同比+0.02/+0.01/-0.18/+0.11亿元,环比-0.01/+0.08/-0.05/+0.06亿元。

   连云港三万吨项目有序推进,新兴领域实现关键布局公司是专业从事碳纤维及其复合材料研发、生产和销售的国家高新技术企业,致力于推动国内碳纤维的产业化发展,长期专注于高性能碳纤维创新研究,实现了高性能干喷湿纺碳纤维产业化关键技术突破,产品规格覆盖1-48K的大小丝束,形成了高强标模型、高强中模型、高强高模型全系列的碳纤维品种,实现了聚丙烯腈碳纤维可商品化产品的全覆盖。

   公司目前具备连云港、西宁、上海三大基地,三大基地各有侧重,构建稳固三角产业格局。连云港本部坚持技术创新和产业创新深度融合,实现产品能耗再创新低;并以市场应用为驱动,定位高端及小批量多元化产品,实现T800、M40等中高模产品产销量不断提升,持续保持高附加值产品优势。西宁基地规模成势,神鹰西宁全面投产为碳纤维行业万吨规模建设树立了新标杆。产能的全面释放推动公共系统设施达到最优运行模式。依托中复神鹰上海航空预浸料项目的建成,公司目前重点推广碳纤维及其复合材料在EVTOL、低空货运无人机、低空载人飞行器、低空农植机等低空场景中进行应用验证评价,并继续与商飞合作做好大飞机等典型结构件的应用验证工作。2024年10月29日,中复神鹰在投资者互动平台表示,中复神鹰T700级高性能碳纤维目前已在小鹏飞行汽车的相关部件上进行应用。我们认为新兴领域有望带动碳纤维需求,进一步打开公司成长空间,看好公司长期成长。

   盈利预测和投资评级考虑到目前碳纤维行业价格及盈利情况,我们适度调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为17.08、19.89、28.07亿元,归母净利润分别为0.02、1.14、1.72亿元,对应2025E与2026E的PE分别为182倍、120倍,公司是国内碳纤维行业龙头,国内唯一一家成熟掌握干喷湿纺万吨碳纤维产业化技术的企业,截至2024H1,碳纤维产能世界前三,T700级以上碳纤维产量国内第一,产品结构齐全,看好公司成长性,维持"买入"评级。

   风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。