德科立(688205):毛利同环比改善,回款加快、经营质量提升-公司季报点评

事件:公司发布24年三季报,毛利同环比改善。24年前三季度公司实现收入6.01亿元,同比+9.45％;归母净利润7629万元,同比+15.03％;扣非净利润5275万元,同比+35.44％。24Q1-Q3毛利率31.97％(同比+4.05pcts),归母净利率12.70％(同比+0.62pcts)。单Q3来看,24Q3单季度营收1.92亿元,同比+1.03％,环比-13.52％;归母净利润2209万元,同比+19.22％,环比-29.19％;扣非净利润1584万元,同比+45.01％,环比-19.93％。24Q3毛利率32.89％(同比+1.46pcts,环比+2.21pcts),归母净利率11.53％(同比+1.76pcts,环比-2.55pcts)。

   继续加大研发投入,经营现金流大幅提升。24Q3公司研发费用2561万元,同比+12.75％,研发费用率13.37％,同比+1.39pcts;销售费用率5.12％,同比-0.45pcts;管理费用率5.42％,同比+2.47pcts;财务费用率-0.02％,同比+0.06pcts。24Q3末存货3.73亿元,同比+18.42％;合同负债1990万元,同比+101.49％。24Q3经营现金流1.44亿元,同比大幅改善。

   销售回款加快,经营质量稳步提升。公司归母扣非净利润稳步增长,主要系公司高端产品持续交付同比增多,利润贡献同比增长,同时公司强化运营商客户回款工作,货款回笼资金加快,信用减值损失减少。24Q1-Q3经营性现金流大幅提升,主要系销售商品回款增加。9月公司在CIOE展出400G、800G和1.6T光模块、全系列光放大器产品,并配合自研400GDCO模块,动态展示DCI场景大容量模块化波分光传输系统。同时,公司还展出长距电信高速光模块解决方案,包括400GER4和400GZRDCO模块。

   盈利预测。德科立作为光电子器件先进厂商,受益于400G传输网升级和AI算力需求,业务收入和盈利水平将维持稳定增长。我们预计,公司2024-2026年收入分别为9.35、11.91、14.58亿元;归母净利润分别为1.22、1.65、2.19亿元,EPS分别为1.01、1.36、1.81元。参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间80-85X,对应合理价值区间80.80-85.85元,"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。