慕思股份(001323):24Q1-3收入保持正增长,以旧换新有望促进业绩增长-公司季报点评

公司2024Q3经营情况:2024年前三季度公司实现营业收入38.78亿元,同比增长1.90％;实现归母净利润5.22亿元,同比增长0.76％;实现扣非归母净利润4.90亿元,同比-2.30％。其中,2024Q3公司实现营业收入12.49亿元,同比下降11.19％;实现归母净利润1.49亿元,同比下降8.29％;实现扣非归母净利润1.29亿元,同比下降17.07％。

   毛利率整体保持稳定,费用率略有下降。1)利润端,2024年前三季度,公司销售净利率、销售毛利率分别为13.47％、50.80％,分别同比-0.15pct、+0.01pct;其中2024Q3,公司销售净利率、销售毛利率分别为11.94％、49.85％,分别同比+0.37pct、-1.13pct。2)费用端,2024前三季度,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.20％、6.59％、3.90％、-0.62％,分别同比-1.04pct、+0.75pct、+0.36pct、+0.56pct;其中2024Q3,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.22％、7.52％、4.30％、-0.17％,分别同比-4.25pct、+1.41pct、-0.02ct、+1.18pct。

   以旧换新政策出台,头部家居品牌有望受益。2024年7月24日,国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知,其中,第(七)条通知提及"支持地方提升消费品以旧换新能力",旨在"直接安排超长期特别国债资金,用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力。"详细内容涉及"各地区要重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新,家电产品和电动自行车以旧换新,旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置,促进智能家居消费等。"我们认为此次以旧换新补贴力度较大,慕思股份作为家居行业龙头,业绩有望被拉动。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年净利润分别为8.14、9.16、10.22亿元,同比增长1.5％、12.5％、11.6％,当前收盘价对应2024-2025年PE为18.23、16.21倍,公司作为家具领域龙头企业,参考可比公司给予公司2025年18～19倍PE估值,对应合理价值区间41.20～43.49元,对应2025年PS为2.54～2.68倍,对应2025年PEG为1.45～1.53倍,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,下游需求不及预期。