亚辉龙(688575):Q3业绩短期承压,发光业务增长强劲

公司发布2024年三季度报告:2024年前三季度实现营收收入13.94亿元,同比下降9.78％;归母净利润2.19亿元,同比下降23.29％;扣非归母净利润2.08亿元,同比增长19.01％。

   其中,2024年第三季度实现营业收入4.34亿元,同比下降7.69％;归母净利润0.46亿元,同比下降68.21％;扣非归母净利润0.46亿元,同比增长0.08％。

   自产化学发光业务加速扩张,"特色带常规"打法释放增长潜力。2024年前三季度,公司自产非新冠业务实现营业收入11.42亿元,同比增长24.40％,其中自产化学发光业务营业收入10.37亿元,同比增长29.15％。

   (1)公司优势项目保持高举高打,其中,自身免疫诊断业务同比增长31.41％,心肌标志物诊断业务同比增长49.84％,生化诊断业务同比增长37.11％。

   (2)公司装机增长强劲,2024年前三季度,公司自产化学发光仪器新增装机1,727台:1)国内新增装机995台,其中单机600速仪器占比为46.43％;2)海外新增装机732台,其中300速仪器61台,同比增长48.78％。流水线新增装机61条,同比增长74.29％。截至2024年9月30日,自产化学发光仪器累计装机超9,980台,流水线累计装机超150条。公司主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过5800家,其中三级医院超1630家,三级甲等医院超1230家,全国三级甲等医院数量覆盖率68.86％。

   (3)海外市场逐步稳固,2024年前三季度,海外市场实现化学发光业务收入1.34亿元,同比增长45.71％,其中化学发光试剂(含耗材)营业收入同比增长60.24％。

   产品结构优化毛利率显著改善,业绩阶段性承压。2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.84％、24.85％、10.30％、17.34％、1.47％、8.62％,分别变动+4.24pts、+1.84pts、+1.71pts、+1.00pts、+1.25pts、-18.78pts。

   盈利预测与投资建议:考虑国内医疗行业外部因素影响,我们下调公司2024-2026年营业收入分别为21.24/25.88/31.41亿元,同比增速分别为3％/22％/21％;归母净利润分别为3.76/5.15/6.65亿元,同比增速分别为6％/37％/29％;对应2024-2026年PE为29/21/16倍,维持"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧风险、新品研发与推广不及预期风险、集采等政策风险。