老板电器(002508):行业需求低迷,业绩阶段下滑

事件描述

   公司披露三季报:公司2024年前三季度实现营业收入73.96亿元,同比下滑6.78％,实现归母净利润12.02亿元,同比下滑12.44％,实现扣非归母净利润10.75亿元,同比下滑16.27％。

   公司2024年单三季度实现营业收入26.66亿元,同比下滑11.07％,实现归母净利润4.43亿元,同比下滑18.49％,实现扣非归母净利润4.17亿元,同比下滑22.34％。

   事件评论行业需求低迷,盈利阶段承压。公司前三季度营业收入同比下滑6.78％,其中Q1/Q3/Q3分别同比+2.75％/-9.63％/-11.07％,单三季度增速环比有所下滑,或由于地产景气度仍较为低迷及保交房接近尾声,抑制了厨电行业的新增需求。根据国家统计局数据,2024年1-9月中国房屋新开工面积同比下降22.2％,商品房销售面积同比下降17.1％。公司2024年前三季度公司毛利率为50.43％,同比下降1.60pct,或系销售规模下降所致。费用率方面,销售费用率同比下降0.70pct,研发费用率同比提升0.22pct,或主要系公司前三季度持续研发推出新产品。综合使得2024年前三季度公司经营利润(毛利额-税金及附加-销售＆管理＆研发费用+信用＆资产减值损失)为11.63亿元,同比下滑19.31％,在此基础上公司财务费用率同比优化0.51pct,最终使2024年前三季度公司归母净利润率同比下滑1.05pct至16.25％。值得关注的是,经营活动产生的现金流同比下滑62.30％,主要系公司回款减少、向供应商付款增加所致。2024Q3公司毛利率为53.18％,同比增长0.99pct,或系渠道结构变化;费用率方面,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+2.26/+0.68/+0.12/-0.30pct,其中销售费用率大幅增长或主要因为大促期间电商渠道占比上升,最终公司2024Q3归 母净利润率同比降低1.51pct至16.61％,综合扣非归母净利润同比下滑22.34％。

   公司积极探索技术创新推动烹饪变革,并积极开拓新品类机会,为公司未来增长积蓄力量。公司在技术板块坚持引领行业创新,聚焦产品创新、数字引领和管理提升三个维度,推动烹饪全链路解决方案的实现:持续研发推出新产品,重点研发并上市了盐系套系产品和多个核心单品;在AI烹饪大模型、数字厨电生态建设、语音与NLP以及IoT平台等方面实现突破;完善公司内部通用化建设,提升公司管理专业化水平。截至2024年6月30日,公司共累计授权专利5064项,其中发明专利261项;共累计参与标准制定155项,其中主导制定42项,其中国际标准提案2项、国家标准4项。

   投资建议:公司作为厨电头部品牌,在烟灶品类份额领先,并围绕厨房场景和用户需求变化,积极探索新产品方向,在此基础上积极探索洗碗机、集成灶等厨房产品,共享公司渠道资源,有望进一步打开增量市场,预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.81、17.96和19.24亿元,对应PE为13.7、12.8和11.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、房地产销售波动风险;

   2、竞争格局加剧的潜在风险。