梓橦宫(832566):短期业绩承压,新品放量助力盈利预期改善-2024年三季度点评

事件:梓橦宫近日公布了2024年三季度业绩报告。报告显示,梓橦宫前三季度营业收入2.98亿元,同比+0.66％,归母净利润5721.06万元,同比-12.22％,实现扣非净利润4954.82万元,同比-10.46％。拆分单季度来看,公司单三季度实现营业收入9912.42万元,同比-1.24％,归母净利润1772.81万元,同比-19.98％。实现扣非归母净利润1501.76万元,同比-19.07％。

   投资要点:短期业绩承压,持续优化费用管理。公司在2024年前三季度面临短期业绩承压,营收同比增长放缓至0.66％,环比下降5.96％,归母净利润和扣非归母净利润也分别环比下降8.86％和12.32％。这主要归因于研发投入的增加、管理费用上升、行政处罚款支付以及联营企业净利润减少等因素。然而,公司通过提升管理效率,拆分单季度来看,公司单三季度实现了管理费用和研发费用同比、环比的显著下降,分别下降了10.38％和4.02％(同比)以及7.25％和75.53％(环比)。

   这表明公司在优化内部管理、提高运营效率方面取得了积极成效,同时保持了对技术创新的重视。公司将继续深化内部管理改革,加强技术创新和市场拓展,以应对市场竞争和业绩压力,实现更加稳健和可持续的发展。

   公司深化研发创新,丰富产品线并推进新药上市,虽短期研发费用增加,但新品放量将助力业绩与盈利预期改善。公司持续加大研发投入,积极寻找新药研发品种,持续完善研发布局。通过合作研发模式新立项富马酸伏诺拉生片、布洛芬缓释胶囊、硫酸氨基葡萄糖胶囊等多个品种,进一步丰富公司产品线。原研抗癌中药项目马甲子胶囊已启动临床试验,磷酸奥司他韦胶囊取得药品注册证书并上市销售,其他研发项目按计划推进。尽管短期内研发费用有所增加,但随着新品的逐步放量,公司业绩改善和盈利预期有望显著提升。

   昆明梓橦宫技改扩能建设已完成并投入使用,并且公司在中药领域积极布局,拓展中医药产业链。现已涵盖中药材种植、中药饮片和中成药的生产与销售,公司将持续加大中药创新研发力度,具体措施包括加速推进原研抗癌中成药马甲子胶囊的研发进程,深入探索当前独家销售的东方胃药胶囊、清肠通便胶囊等中成药品种的新适应症,以及通过全资子公司梓橦宫投资增资2800万元间接控股内江市市中区竹苑生态农业有限公司(持股73.68％),以扩大中药材种植基地,进一步拓展中医药板块业务。

   估值和投资建议:公司依托核心产品(胞磷胆碱钠片)稳固市场份额、持续的研发投入与创新能力、新品成功推向市场以及中药领域的深入布局,公司正着力构建核心品种集群,这将推动公司业绩的逐步改善与提升。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为439.26/476.34/537.31百万元,同比增长7.65％/8.44％/12.80％;2024-2026年公司归母净利润分别为99.14/101.52/110.21百万元,同比增长-3.11％/2.40％/8.56％。当前市值对应2024-2026年PE分别为19.5/19.0/17.5倍。维持"买入"评级。

   风险提示:一致性评价风险,新品研发风险,行业政策风险。