海尔智家(600690):营收规模稳健增长,盈利能力持续提升

事件描述

   公司披露三季报:公司2024年前三季度实现营业收入2029.71亿元,同比增长2.17％,实现归母净利润151.54亿元,同比增长15.27％,实现归母扣非净利润146.85亿元,同比增长15.44％。公司单三季度实现营业收入673.49亿元,同比增长0.47％,实现归母净利润47.34亿元,同比增长13.15％,实现归母扣非净利润45.25亿元,同比增长9.91％。

   事件评论营收规模稳健增长,数字化变革推动毛利率提升及费用优化,盈利能力大幅提升。公司前三季度实现营业收入同比增长2.17％,其中单三季度实现营收同比增长0.47％,终端零售逐月改善,其中卡萨帝零售增幅高于整体水平;海外市场表现强劲,其中东南亚市场单三季度增长超过30％。在此基础上,公司前三季度实现毛利率30.8％,同比提升0.1个百分点,主要受益于公司1)在国内持续推进采购、研发及制造端数字化变革,并构建数字化产销协同体系;2)在海外搭建采购数字化平台提升成本竞争力,并通过全球供应链协同提升产能利用率。同时,前三季度销售费用率同比优化0.5个百分点,主要得益于公司持续推进数字化变革,营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升;前三季度管理费用率同比优化0.3个百分点,主要得益于数字化工具应用,业务流程优化,组织效率提升;前三季度研发费用率同比基本持平;财务费用率同比增加0.1个百分点,主要系海外受加息影响利息支出增加,抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入。综合使得公司前三季度经营利润(收入-成本-税金及附加-销售＆管理＆研发费用+信用减值＆资产减值损失)为160.63亿元,同比增长17.98％,对应经营利润率为7.91％,同比提升1.1个百分点,其中单三季度实现经营利润48.1 8亿元,同比增长12.57％,对应经营利润率为7.15％,同比提升0.77个百分点。规模持续增长叠加盈利能力提升,公司业绩在高基数下成功保持较高增速,前三季度实现扣非净利润同比增长15.44％,单三季度实现扣非净利润同比增长9.91％。

   公司持续推动内部深度变革,保持较好经营质量。公司推动成本管理、零售模式、营销模式多方面变革,通过并表日日顺物流构建涵盖仓储、分销、配送的全流程一体化物流能力,支持中国市场零售转型和海外品牌本土化能力升级。受益于有效存货管控和库存优化,公司前三季度库存周转天数为78.3天,较2023年末优化3.6天;受益于付款政策优化,公司前三季度应付账款及票据周转天数为136.8天,较2023年末下降0.8天;对应来看,得益于经营利润增加及运营效率提升,公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为138.76亿元,较2023年同期增加6.73亿元。

   投资建议:公司作为全球大家电的领导者,具有全品类运营优势,以智慧家庭解决方案为驱动,能够满足消费者多层次需求,助力公司实现更持续的规模增长,同时公司加强数字化布局提升运营效率,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别191.14、215.76和246.10亿元,对应PE分别为14.3、12.7和11.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险;

   2、海外业务运营风险。