立讯精密(002475):以消费电子为底座,拓展汽车和通讯业务打造新增长曲线-公司事件点评报告

事件立讯精密发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入1771.77亿元,同比增长13.67％;实现归母净利润90.75亿元,同比增长23.06％;实现扣非归母净利润81.17亿元,同比增长15.43％。

   投资要点24Q3业绩环比提升,盈利能力保持稳定2024Q3公司实现营业收入735.79亿元,同比增长27.07％,环比增长43.73％;归母净利润36.79亿元,同比增长21.88％,环比上升25.76％;扣非归母净利润31.58亿元,同比增长9.71％,环比上升13.74％。盈利能力方面,2024年Q3公司实现销售毛利率11.75％,环比下降0.94pct;实现销售净利率5.47％,环比下降0.76pct。

   AI赋能消费电子,公司绑定海外头部客户有望持续受益随着AI技术的迅速发展,AI不断向端侧靠近,手机作为端侧AI落地的最佳终端设备之一,AI手机处于产业爆发前夕。苹果在WWDC2024发布会上推出了自己的生成式AI,AppleIntelligence。其功能主要包括写作工具、图像处理工具、理解文字重要程度以及进化版Siri等。IPhone16为首款为AppleIntelligence从头开始设计的机型,预计后续新款IPhone也都将搭载AppleIntelligence。未来,AI将是推动手机销量周期性增长的重要驱动因素,根据IDC预计,2024年中国市场AI手机出货量为3700万台,2027年将达到1.5亿台,2024-2027年CAGR为59.45％。公司在消费电子制造领域积累深厚,凭借扎实的产品研发能力、领先的自动化制程开发水平、高效的精益制造能力以及高品质的交付标准等多方面的优秀表现,持续收获核心客户高度的评价与充分的肯定。此外,公司计划在2032年实现消费电子板块除大客户外的收入体量达到千亿人民币规模,业绩稳定性也有望进一步提升。我们认为公司有望在AI赋能消费电子,引爆下一轮换机潮的周期中持续受益。

   收购莱尼拓展汽车业务,通讯业务进展超预期汽车业务方面,公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识,已形成汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等多元化产品矩阵。公司于9月份公告收购莱尼,莱尼是一家专业从事线束系统和汽车电缆开发、生产及销售的老牌企业,在欧洲、中东、非洲、美洲和亚洲都有成熟的运营主体,同时与全球主流客户拥有长期稳定的合作关系,本次收购能够提升公司在研发/采购资源、客户渠道还有全球化的生产供应能力,推动公司向全球Tier1前十的目标前进。通讯业务方面,公司今年通讯板块业务进展超预期,目前已进入全球主流云厂商及设备应用客户的供应池,为主流客户在技术无人区开展前沿项目的研发,如448G平台高速互联方案的预研。随着国内外云厂商高算力项目的加速落地,我们认为通讯板块业务在未来2-3年有望显著增厚公司利润。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为2653.23、3123.38、3586.27亿元,EPS分别为1.89、2.41、2.90元,当前股价对应PE分别为21.5、16.9、14.1倍,我们认为公司有望持续受益于AI赋能消费电子的趋势。同时,汽车和通讯业务板块有望为公司业绩创造新的增量,维持"增持"投资评级。

   风险提示宏观经济的风险,产品研发不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,下游需求不及预期的风险。