金域医学(603882):常规检测收入增长承压,经营现金流净额环比改善

第三季度营收同比下降13％,常规检测需求增长不及预期。2024年前三季度公司实现营收56.19亿(-10.95％),归母净利润0.94亿(-83.71％),扣非归母净利润0.78亿(-77.23％);第三季度实现营收17.38亿(-13.15％),归母净利润0.04亿(-98.56％)。主要原因是由于常规检测需求增长速度不及预期,前期固定成本投入较大,导致经营杠杆效应下降。

   深耕医检主航道,坚持长期主义和创新两大核心发展理念。公司坚持以客户为中心、以临床和疾病为导向,前三季度公司新增合作精准医学中心25家,新增产学研合作及疾病联盟20项。同时公司持续深化数智化转型工作,充分利用大模型等人工智能技术,进一步深挖医检大数据潜力,已在广州数据交易所上线4个产品。

   单季度毛利率同比提升,经营现金流大幅改善。2024年前三季度公司毛利率为35.2％(-2.3pp),24Q3毛利率为36.0％,环比增长1.5pp。公司进一步提升精细化管理效应,在营销、供应链、服务、管理等领域的数智化转型变革项目落地取得一定成效,管理效率稳步提升。销售费用率12.1％(+0.4pp),管理费用率8.6％(+0.4pp),研发费用率5.4％(-0.4pp)。24Q1-3净利率1.5％(-7.5pp),信用减值损失为4.21亿,经模拟计算经营层面净利率已达8.0％,常规检测的盈利能力在逐步恢复中。公司进一步加强现金流管理力度,应收账款回收进度改善明显,前三季度公司经营活动现金流量净额为3.12亿,其中Q3经营现金流净额为2.78亿,同比增长80％。

   投资建议:金域医学基于高强度的自主研发和产学研一体化,每年推出数百项创新项目,高端技术平台的不断完善和"医检4.0"数字化转型战略落地将驱动公司盈利能力稳健提升。综合考虑应收账款坏账计提、行业环境和监管政策影响,下调收入和盈利预测,预计2024-26年收入78.49/86.58/95.98亿(原为85.89/95.31/104.94亿),同比增长-8.1％/10.3％/10.9％;归母净利润为2.30/6.89/8.46亿(原为4.54/8.73/10.92亿),同比增长-64.3％/200.1％/22.8％,当前股价对应PE为72.6/24.2/19.7x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:应收账款坏账计提风险;行业竞争加剧风险;政策变动风险。