瑞联新材(688550):2024Q3净利润实现快速增长,参股出光布局OLED发光材料-公司研究报告

公司持续专注于研发、生产和销售专用有机新材料,产品包括显示材料、医药产品、电子化学品等新材料。公司显示材料产品分为OLED材料、液晶材料,广泛应用于电视、智能手机、电脑等终端显示器领域;医药产品包括创新药中间体和原料药;电子化学品主要产品包括半导体光刻胶单体、TFT平坦层光刻胶、膜材料中间体和聚酰亚胺单体等,终端应用领域主要为显示面板和半导体。公司已与包括Merck、JNC、Dupont、LG化学、全球知名药企Chugai、阿斯利康在内的海内外客户建立合作关系。

   2024年前三季度公司净利润实现快速增长。2021-2024Q1-3年公司营业收入分别为15.26、14.80、12.08、10.93亿元,同比增长45.35％、-2.96％、-18.39％、17.32％;归母净利润分别为2.40、2.47、1.34、1.85亿元,同比增长36.70％、2.82％、-45.57％、88.98％。2024Q3受终端消费电子需求回暖影响,公司显示材料板块特别是OLED显示材料收入同比大幅增长;医药板块主力产品开始出货,销售收入同比增长,同时公司持续深化降本增效,盈利能力大幅提升。

   参股出光电子材料,实现产业链协同发展,加快实现国产化替代。2024年公司与OLED发光材料全球巨头日本出光兴产株式会社合作,拟以自有资金对出光电子以现金方式增资7640万元,增资完成后公司持有出光电子20％的股权。

   公司在OLED材料领域的主要产品为OLED升华前材料,公司系出光日本OLED升华前材料的战略供应商,出光电子是日本出光在国内设立的唯一一家OLED发光材料制造基地。我们认为参股出光电子将充分发挥公司在OLED材料方面的生产、技术及服务优势,加快实现国产化替代。

   盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026年公司EPS分别为1.38、1.84、2.40元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2024年35倍PE,对应目标价48.30元,给予优于大市评级。

   风险提示:新产品投产进度不及预期;下游需求不及预期风险。