澜起科技(688008):24Q3季度扣非净利润同比+1.2倍,互连类芯片业务收入创新高

24Q3季度扣非净利润同比+1.2倍,受益DDR5渗透率提升+AI新品上量。

   前3季度营收25.71亿元,同比+68.6％,归母净利润9.78亿元,同比+318.4％,扣非净利润8.74亿元,同比+460.9％;主要受益内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长、DDR5渗透率提升及AI芯片新品放量。

   24Q3季度营收9.06亿元,环比-2.4％,归母净利润3.85亿元,环比+4.1％,扣非净利润3.30亿元,环比+1.5％;毛利率58.74％,环比+0.91pct,净利率42.30％,环比+2.45pct,扣非净利率36.38％,环比+1.38pct。24Q3季度扣非净利率环比提升主要系Q3毛利率环比提升0.91pct所致。

   Q3季度互联类芯片营收创季度新高,津逮?服务器平台营收环比-40.3％。

   1)第一大业务为互连类芯片,24年前三季度营收23.77亿元,同比+59.4％。其中24Q3单季度营收8.49亿元,创季度新高,同比+46.0％,环比+1.8％,占总营收比重93.7％,毛利率62.21％,环比-1.47pct。

   2)第二大业务为津逮?服务器平台,24年前三季度营收1.85亿元,同比+5.7倍。其中24Q3单季度营收0.55亿元,环比-40.3％,占总营收比重6.0％。

   DDR5新品持续迭代成长,Q3季度DDR5内存接口芯片出货量超过DDR4。

   截至24Q3,公司DDR5内存接口芯片单季度出货量超过DDR4内存接口芯片,DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。截至24H1,公司第三子代RCD芯片预计24H2规模出货,DDR5第四子代RCD芯片已送样给内存模组厂商。随着DDR5渗透率提升及DDR5新品迭代放量,业绩增长可期。

   受益AI浪潮,Q3季度PCIeRetimer芯片出货量环比翻倍至超60万颗。

   公司三款高性能"运力"芯片新品快速放量,Q2季度合计营收约1.3亿元,Q3实现环比小幅增长。其中,受益于全球AI服务器需求旺盛及公司市场份额提升,Q3单季度PCIeRetimer芯片出货量翻倍以上增长至超60万颗,环比进一步大幅成长。随着未来新产品逐步上量,有望驱动公司未来业绩增长。

   国内内存接口芯片龙头,维持"增持"评级。

   公司作为国内内存接口芯片龙头,将充分受益于DDR5渗透率的提升及AI浪潮,且津逮CPU国内市场空间较大,国内本土厂商占比仍低,公司未来成长空间广阔。预计公司2024～2026年归母净利润分别为13.27/19.68/25.73亿元,对应24/25/26年PE为65/44/34倍,维持"增持"评级。

   风险提示:全球贸易摩擦风险;产品研发风险;客户集中风险;存货跌价风险。